2022三季报业绩符合预期，HPV疫苗维持快速增长

　　万泰生物(603392)

　　事件： 近日，公司发布2022 三季报， 2022 年前三季度，公司实现营收 86.51亿元，同比增长 140.56%，归母净利润 39.44 亿元，同比增长 231.91%，扣非归母净利润 38.48 亿元，同比增长 233.25%，经营活动现金流量净额31.13 亿元，同比增长 391.5%。

　　点评：

　　2022 三季报业绩符合预期。 业绩处于预告上限， 2022Q3 公司实现营收 27.21 亿元，同比增长 66.71%，归母净利润 12.51 亿元，同比增长168.03%，扣非归母净利润为 11.98 亿元，同比增长 159.21%， 业绩维持快速增长，主要原因为公司二价宫颈癌疫苗继续保持产销两旺，因国内外新冠肺炎疫情影响，公司新冠原料和新冠检测试剂的收入及利润实现快速增长。

　　2 价 HPV 疫苗批签发快速增长，盈利能力持续提升。 根据中检院数据，2022 前三季度公司 2 价 HPV 疫苗批签发合计 200 批次以上， 2021 年批签发为 163 批次， 2022 年批签发实现快速增长。 随着公司 HPV 疫苗贡献业绩占比提升，盈利能力逐步提升。 2022 前三季度公司毛利率为 89.57%，同比变动 3.46pct，净利率为 46.69%， 同比变动 12.94pct，均处于历史最高水平。 2022 前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 29.07%、 6.13%、 -0.6%，同比变动-1.02pct、 -9.96pct、 -0.57pct。

　　鼻喷新冠疫苗保护效果较好。 近日，公司与厦门大学、香港大学合作研发的鼻喷新冠疫苗已完成Ⅲ期临床试验的中期主数据分析，并获得了关键性数据，截至本次关键性数据分析日，实际入组 31038 人，共监测到接种后的主要终点病例 240 例(方案要求主要终点病例累积到至少 150例后进行分析)。根据现阶段试验结果显示：疫苗组和安慰剂对照组总体不良反应率均为 12.4%；全部受试者中住院及以上新冠病例（WHO 评分 4 分及以上，包括国家药监局定义的重症）均在安慰剂组，鼻喷新冠疫苗的保护效力为 100%。在符合方案集中，针对无免疫史人群，鼻喷新冠疫苗免疫后 3 个月内绝对保护效力为 55%；针对有免疫史人群，鼻喷新冠疫苗加强免疫后 6 个月内绝对保护力为 82%； 60 岁以上人群保护效力不弱于 18-59 岁人群。已完成测序的终点病例基因分型结果显示均为 Omicron 株，包括 BA.2(42%)、 BA.4(39%)和 BA.5(18%)，表明鼻喷新冠疫苗对于 Omicron 感染导致的 COVID-19 可产生良好的保护力，同时，具有很好的安全性。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为109.37/135.8/176.12 亿元，同比增长 90.2%/24.2%/29.7%，归母净利润为 41.93/52.92/69.25 亿元，同比增长 107.4%/26.2%/30.9%，对应2022-2024 年市盈率分别为 26.55/21.04/16.08 倍。

　　风险因素： HPV 疫苗推广及销售不及预期、产品研发不及预期。