2022年三季报业绩预告点评：热场价格承压，闸片需求企稳

　　天宜上佳(688033)

　　事件：公司披露2022年前三季度业绩预告：1）2022Q1-Q3，营收6.56亿元，同比+74.80%，归母净利润1.18亿元，同比+18.03%；2）计算得出，2022Q3营收2.53亿元，同比+66.29%，归母净利润0.46亿元，同比+5.01%。

　　热场价格承压，粉末冶金闸片需求企稳。从粉末冶金到碳基复合材料，公司产品应用领域已从轨道交通延伸到了新能源、航空航天、国防装备等。公司围绕碳基复合材料应用领域不断进行业务开拓，打造公司第二增长曲线，实现跨越式发展。2022Q1-Q3，公司碳碳光伏热场部件业务客户认证进展顺利，凭借较低能源成本、大尺寸设备优势、预制体自制，保持了稳定的发展和良好的盈利能力，但行业价格竞争仍较为激烈，对公司盈利性造成一定压力。此外，第三季度公司高铁粉末冶金闸片业务较上半年有较大幅度的回暖，及公司控股子公司瑞合科技在军用航空业务领域的稳定发展，助力公司总体收入规模的提升。

　　碳基复材+碳陶刹车片+军用喉衬成为公司第二增长曲线。公司依靠高铁动车组粉末冶金闸片业务起家，依靠产业链布局碳基复材及碳陶刹车片新业务，上述两大业务均属于未来前景较好的业务，且公司目前布局已初具规模，公司第二增长曲线渐行渐近：1）碳基复材业务：公司积极响应光伏企业大尺寸、高纯度的技术需求，启动对2000吨级碳碳材料制品产线自动化及装备升级，产品纯度等各项指标满足客户要求，同时大幅提高产品的稳定性、一致性及生产效率，降低能耗，提质增效，全面提升产品竞争力；2）碳陶刹车片：2022H1，公司成功开发近净成型全新结构预制体并设计完成无人智能针刺生产线，彻底解决了制动盘制动表面纤维裸露和氧化烧蚀等致命缺陷。公司已与两家汽车厂商签署了战略合作协议，开展商用车、特种车辆高性能碳陶制动材料核心部件的研制开发工作，共同推进碳陶制动盘在商用汽车领域的应用。公司已与五家汽车厂商签订了保密/合作协议，依据客户拟配备碳陶制动盘车型的技术输入进行正向设计开发，为客户提供符合技术要求的配套产品。2022H1，公司已完成四家汽车厂商样件交付，并积极推进后续合作，推动产业化进程；3）军用喉衬：2022年8月，公司公告全资子公司天力新陶与兵器集团下属某单位于近日签订《某型号碳基复合材料喉衬项目合作开发协议》，碳碳喉衬性能优越，作为火箭喷管新材料应用需求好。

　　投资建议：公司闸片业务需求景气度逐渐回升，碳基复合材料新业务产品布局全面，发展前景较好，预计公司2022-2024年归母净利润分别是2.14/4.94/7.01亿元，现价对应PE分别是44x/19x/13x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1.项目建设进度低于预期风险；2.疫情反复影响闸片需求风险。