拟全资收购博盛新材料，新材料产业布局加速

　　东风股份(601515)

　　投资要点

　　事件：公司于 10 月 18 日发布公告，拟通过混合支付方式收购博盛新材料（公司的控股子公司，主营锂离子电池隔膜的研发、生产和销售）51.06%股权，交易前公司持有博盛新材 48.9%的股权，交易完成后公司将持有博盛新材 100%的股权，博盛新材成为上市公司的全资子公司。公司预计将持续加大公司电池隔膜产品在新能源汽车、储能等新材料领域的产能布局，产业第二增长曲线初具雏形。

　　进入比亚迪、宁德时代供应体系，产能释放、盈利能力持续改善。博盛新材凭借高质量隔膜及规模化生产能力，已进入比亚迪、宁德时代供应体系，是国内少数具备自主研发并量产及销售 12μm 厚三层共挤干法隔膜的公司。博盛新材 2021 年实现营收 4221.7 万元，同比增长 62.4%，22H1 营收 6128.3 万元。2020-21 年净利润同比分别增长 34.0%、122.4%，22H1 净利率由负转正达 8.8%。据博盛新材的对赌业绩，为2022-24 年净利润同比增速不低于 224.8%、58.3%、26.3%。

　　博盛新材料初期规划湖南、江苏两大生产研发基地拟建成产线不低于三十条。目前博盛新材料湖南一期基地全面达产，江苏盐城一期基地预计于 22Q4 全面达产。博盛新材料现有产能处于满产状态，隔膜产品主要供应于刀片电池。江苏盐城一期生产基地预计于 22Q4 全面达产，二期前处于设备交付阶段，预计于 2023 年中逐步达产，新增产能将全部供给比亚迪、宁德时代等头部电池企业。预计宁德时代储能隔膜于 2023年放量。上市公司收购后，快速解决资金来源，拟加速湖南基地二期、三期，盐城基地二期项目的投产进度。

　　投资建议 公司深耕烟标 30 年，是烟标行业第一梯队企业，具备产业链及规模优势。公司加速药包 I 类药包材、新材料产业布局，布局高成长赛道，拓展高附加值高成长业务赛道，综合毛利率有望进一步提升，长期成长空间打开。预计 22-24 年归母净利润分别为 6.4/7.1/8.5 亿元，对应当前股价 PE 为 14X/12X/10X，维持“买入”评级。

　　风险提示 原材料价格波动，新业务增长不及预期，投资收益大幅波动