公司信息更新报告：前三季度归母净利润同比增长81.90%，行业维持高景气

　　濮阳惠成(300481)

　　Q1-3归母净利润增长81.90%，看好公司长期发展，维持“买入”评级

　　公司2022Q1-3实现营收12.00亿元，同比+23.77%；实现归母净利润3.21亿元，同比+81.90%。其中Q3单季实现营收3.81亿元，同比+5.79%；实现归母净利润1.12亿元，同比+69.66%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比+84.70%。公司Q1-3经营活动现金流净额为1.60亿元，同比+393.01%。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为4.49、5.61、7.87亿元，对应EPS分别为1.52、1.89、2.66元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为22.8、18.3、13.0倍。顺酐酸酐衍生物+功能性中间体的有序投产为公司长期成长提供保证，且下游存在快速增长潜力，我们持续看好公司未来发展，维持“买入”评级。

　　公司Q3毛利率进一步提升，行业维持高景气度，抢装行情或依然存在

　　公司主营产品顺酐酸酐衍生物广泛应用于电气设备绝缘材料、风电材料、汽车涂料等领域。随着风电行业的快速增长，以及使用拉挤大梁工艺的风电叶片渗透率迅速提升，甲基四氢苯酐需求持续旺盛。公司Q3单季毛利率为37.80%，同比+10.28pcts，环比+2.01pcts；Q3单季净利率为29.53%，同比+11.06pcts，环比+1.44pcts。2022H1公司用于风电领域的顺酐酸酐衍生物产品数量超3,000吨，占公司顺酐酸酐衍生物整体销量的10%以上。根据国家统计局数据，2022年1-8月我国风电新增装机容量为16.14GW，同比增长10.32%；我国电网工程完成投资额2667亿元，同比增长10.70%。若按北极星电力网预计的2022全年风电新增装机50GW、国网和南网预计的2022年电网投资6262亿元来看，2022年前8个月已分别完成目标进度的32.28%、42.59%。即使考虑到因疫情等原因造成开工的延期，我们预计抢装行情依然存在较大可能性。又据公司中报，公司年产2万吨甲基四氢苯酐项目已经建成，产能的有序释放将使公司充分受益于当前的高景气度。另外，公司古雷基地项目正在有序施工建设，预计于2023年9月达到预定可使用状态，充分保证公司的长期成长性。

　　风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。