2022年三季报点评：钢价下跌+原材料价格上涨影响，拖累公司业绩表现

　　新兴铸管(000778)

　　事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入384.78亿元，同比增长-8.49%；实现归母净利润13.78亿元，同比增长-28.02%；实现扣非后归母净利润11.99亿元，同比增长-36.53%。单季度看，Q3实现营业收入115.17亿元，同比增长-14.22%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长-46.12%；实现扣非后归母净利润2.38亿元，同比增长-61.06%，符合我们预期。

　　受钢价下跌+原材料价格上涨拖累，Q3归母净利润同比增长-46.12%。地产拖累需求：公司钢材业务受成本升高和价格降低双重挤压，盈利能力同比下滑。2022年前9个月房屋新开工面积94767万平方米，同比下降38.0%，降幅较上半年继续扩大，严重拖累钢材需求。钢材价格：我们以螺纹钢HRB400Φ16-25mm市场价为例，截至2022年9月30日，市场价同比-29.6%；原材料端：铁矿石整体价格高于去年同期。展望Q4和明年，地产需求或较为低迷，拖累钢材需求，但是钢价有望迎来企稳。

　　展望Q4和明年：看好水管网大投资下公司铸管业务的增长。2022年前三季度，国家出台了多轮水利投资政策，但受到各地疫情和高温雨季影响，项目开工不足，已签订合同不能及时转化成当期订单。2022年前三季度全国落实水利投资总额8236亿元，同比+64.1%。2022年上半年铸管价格同比升高，在钢铁行业原材料成本上升的背景下，公司铸管业务仍实现盈利能力同比略升。我们看好国家水管网大投资的必行性，仍然坚定看好公司铸管业务，预计未来三年有望实现20%的复合增速。

　　公司核心竞争力：球墨铸铁管世界第一，低估值下的稳增长品种：公司是世界上最大的离心球墨铸铁管、钢格板、铸造产品生产商，在国家水管网大改造的大背景下，公司主营产品运用于水管网的球墨铸铁管有望迎来高增长。目前全世界铸管的年产量在900万吨左右，其中，离心球墨铸铁管的年产量约850万吨，占铸管产量的90%以上；截至2020年末，发行人铸管、管件及铸件产能为320万吨，行业第二名产能在60万吨以下，公司市场占有率在40%+，行业龙头地位凸显。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年EPS预测0.37、0.45、0.62元/股，对应PE为10倍、8倍、6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：国家财政政策超预期收紧的风险；我国水管网智能化改造进程不及预期的风险、钢价、铁矿石、焦炭价格剧烈波动的风险等