2022年三季报业绩点评：22Q3业绩符合预期，战略转型加速落地

　　华安鑫创(300928)

　　事件概述：2022年10月24日，公司发布2022年三季报，2022Q3实现营业收入2.36亿元，同比+8.78%，实现归母净利润1466.84万元，同比-2.64%。

　　公司业绩符合预期，高研发投入支撑战略转型。公司前三季度营收6.31亿元，同比+5.73%，其中，Q3实现营业收入2.36亿元，同比+8.78%，主要系疫情逐步缓解叠加政策刺激，需求逐步恢复，6月以来汽车市场保持快速增长趋势，2022年1-9月汽车销量为1947万辆（同比+4.4％），带动公司营收增长。实现归母净利润0.40亿元，同比+2.34%，其中Q3实现归母净利润1466.84万元，同比-2.64%，主要原因系，公司持续加大研发投入及持续增加固定资产投入导致净利率短期承压所致，22Q3公司毛利率/净利率分别为11.51%/6.06%，同比+0.19Pcts/-1.04Pcts。22Q3公司三费费率为2.86%，同比+0.41Pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.93%、2.62%、3.94%、-0.69%，同比+0.24Pcts/+0.03Pcts/+1.50Pcts/+0.14Pcts，其中，22Q3公司研发费用为929.62万元，同比大增75.92%，主要系公司加大研发投入，研发人员薪酬、研发材料及技术投入增加所致。公司加大研发投入，高研发投入为公司构建新一代汽车智能座舱电子产品体系提供强劲支撑，同时公司积极扩张产能，将有助于公司实现向Tier1战略转型，打开新的成长空间。

　　深度布局产业链上游，巩固公司核心竞争力。加速Tier1转型，驱动公司业绩持续高增长。在座舱芯屏分离趋势下，当前公司产品正由简单模组向复杂模组升级，产品单车价值量由几百元升级为2-3千元。同时，复杂模组附加值高，具有高盈利空间，进一步打开公司成长空间。为紧抓行业变革契机，公司深度布局产业上游，于2021年10月29日和2022年8月13日公告，分别与京东方精电和深天马成立子公司，二者均为国内车载屏头部企业，深度捆绑上游原材料资源，有利于构筑公司Tier1位置核心竞争力，有望加速公司车载屏幕市场市占率持续上行。由Tier2向Tier1转型加速公司在手订单持续获取，当前公司已获多家主流车厂新项目定点，据公司公告，截至2022年8月5日，公司累计来自国内主流系统集成商及主机厂已定点项目未交付金额约104.08亿元，在手订单充裕。为满足当前在手定单项目需求，公司积极推进嘉兴、南通工厂产线投产进度，其中，155亩自建主体厂房预计23Q3陆续建成并投入使用（将持续扩大智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线）。公司在手订单充足，产能稳步扩张，盈利能力持续上行，助力公司进一步扩大营收规模，业绩有望迎来高增长。

　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.85/1.45/1.80亿元，当前市值对应的PE倍数分别为41x/24x/19x。看好公司向Tier1转型带来的估值切换，维持“推荐”评级。

　　风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。