2022年三季报点评：受益千兆渗透率提升，业绩持续高速增长
天邑股份(300504)
事件概述：2022年10月24日，公司发布2022年三季报，22Q1-Q3实现营业收入23.41亿元，同比增长36.07%，实现归母净利润2.11亿元，同比增长44.36%，实现扣非归母净利润2.07亿元，同比增长55.83%；Q3单季度实现营业收入7.94亿元，同比增长28.91%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长31.55%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长49.81%。
受益千兆加速渗透，营收同比高增；费用管控得当，三费率有所下降。
营收端：公司前三季度实现营收23.41亿元，同比增长36.07%，主要受益于国内千兆用户渗透率持续提升，根据工信部数据，截至2022年8月，我国千兆宽带用户达7,055万户，相比21年底净增3,599万户，千兆渗透率由21年底的6.45%提升至12.36%。尽管Q3成都受疫情影响，但公司表现出了较强的经营韧性，单Q3实现营收7.94亿元，同比增长28.91%，环比增长3.25%。费用端：公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为3.54%/2.25%/4.44%，同比分别下降1.15pct/0.46pct/0.62pct，整体三费率下降2.23pct至10.22%，规模效应逐渐体现。
运营商集采屡中大标，在手订单充足业绩增长可期。
2022年10月18日，公司公告中标中国电信天翼网关4.0（无频无语音及无频型）集中采购项目（2022年度），公司以第二候选人中标天翼网关4.0（1G-PON）-无WiFi标包，以第四候选人中标天翼网关4.0（10G-PON）-无WiFi标包，预计合计中标金额为2.14亿元。2022年10月18日，公司公告与中国移动签订终端类采购框架合同，为中国移动提供最高不超过300万台移动终端，目前公司正在执行的框架协议达14个，充足在手订单为公司业绩增长提供保障。
成立子品牌飞邑，由B端市场向C端积极拓展。
根据公司中报，孙公司成都飞邑科技有限公司业务团队搭建完毕，已开始进行业务拓展工作。根据飞邑官网，其主要产品包括无线路由器、以太网交换机、云台/枪型摄像机，主要面向C端的智慧家庭、智能传输和安防应用场景，公司部分产品已在天猫和京东商城上线销售。
投资建议：国内千兆宽带渗透率增速仍处于低位，未来两年行业景气度有望维持，公司作为终端路由器网关供应商有望充分受益。考虑到公司运营商市场份额稳固，且积极拓展C端市场，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.46/3.26/4.11亿元，对应PE倍数为18/14/11x，公司A股上市以来的估值中枢为42倍。维持“推荐”评级。
风险提示：下游客户集中风险；C端业务拓展不及预期。
