营收大幅增长，盈利能力回暖

　　斯莱克(300382)

　　事件

　　2022 年 10 月 25 日公司发布 2022 年三季报， 1Q-3Q22 实现营业收入 12.8亿元，同比增长 92.15%;实现归母净利润 1.89 亿元，同比增长 154.7%。其中 3Q22 实现营业收入 6.21 亿元，同比增长 124.2%；实现归母净利润 1.11亿元，同比增长 192.56%。

　　经营分析

　　制罐设备高景气，公司营收大幅增长。制罐设备行业目前景气度正高，一方面由于欧美地区及中国等国家相继颁发“限塑令”，易拉罐替代塑料包装需求量持续提升；一方面由于海外疫情影响对灌装食品需求量提升，导致制罐设备进入了供不应求状态。公司受益行业高景气，实现了收入高增长。

　　规模效应显现，公司盈利能力回暖。 3Q22 公司实现毛利率 31.7%，同比减少 9.55pcts， 环 比 提 升 4.89pcts； 实 现 净 利 率 17.16% ，同 比 提 升4.33pcts，环比提升 7.90pcts，盈利能力回暖。我们认为毛利率环比提升主要由于公司 3Q22 确认订单毛利率较高，净利率提升还受益于公司规模效应显现费用率下降， 3Q22 销售+管理费用率 7.73%，同比减少 4.18pcts，环比减少 1.81pcts。

　　常州和盛五大生产基地逐步进入生产状态，电池壳业务有望加速扩张：

　　新乡盛达（钢圆柱）： 1H22 实现营收 0.37 亿元。 4680 壳体有望逐步进入商业化生产。

　　安徽斯翔（铝圆柱）： 1H22 实现营收 0.16 亿元。第 2/3 条产线下半年将逐步投产，收入规模进一步提升。

　　方壳：常州和盛股权转让完成， 五大生产基地逐步进入生产状态。 公司目前已初步完成一条实验产线的优化，将生产效率从原有的 20 个/分钟提高了一倍。同时公司定增项目落地，常州莱胜方形电池壳项目建设有望加速。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司 22 至 24 年分别实现归母净利润 2.25/3.34/5.15 亿元，对应当前PE 分别为 65X/44X/28X，考虑新能源电池壳行业空间，同时电池壳业务放量在即， 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　制罐设备需求不及预期、电池壳业务开拓不及预期、 人民币汇率波动。