2022年三季报点评：经营有所回暖，业绩超我们预期

　　华立科技(301011)

　　投资要点

　　事件： 2022Q1-3 公司实现营业收入 4.65 亿元， yoy+18.65%，归母净利润 0.19 亿元， yoy-57.36%，扣非归母净利润 0.22 亿元， yoy-49.65%。 其中 2022Q3 实现营业收入 2.08 亿元， yoy+46.24%， qoq+61.11%，归母净利润 0.17 亿元， yoy+14.75%， qoq+1155.77%，扣非归母净利润 0.17 亿元， yoy+77.63%， qoq+553.52%，业绩超出我们预期。

　　海外订单强劲， 设备销售收入持续高增。 2022Q1-3 公司游戏游艺设备销售收入 2.13 亿元， yoy+24.17%，毛利率 29.80%， yoy-2.61pct，主要系海外（欧美市场）订单情况良好。单季度来看， 2022Q3 公司游戏游艺设备销售收入 0.94 亿元，我们预计除海外订单强劲拉动营收增长外，国内疫情常态化管控下，叠加下半年销售旺季到来，下游采购需求也有所回暖。长期来看，我们看好常态化疫情防控下采购需求持续回暖，同时看好公司产品升级，加快 VR、 AR、 5G 等新技术在游艺设备上的应用。

　　动漫 IP 衍生品及运营业务有所回暖。 2022Q1-3 公司动漫 IP 衍生品实现收入 1.28 亿元， yoy+12.70%，毛利率 37.98%， yoy-0.29pct，主要系新品《我的世界地下城 ARCADE》表现良好，以及《奥特曼系列变身大决战》产品相纸销售收入提升； 设备合作运营实现收入 0.19 亿元， yoy-23.47%，毛利率 51.51%， yoy+15.54pct； 游乐场运营实现收入 0.79 亿元， yoy+7.28%， 主要系游乐场数量同比有所增加， 毛利率-9.04%， yoy-15.03pct，主要系疫情影响下， 公司游乐场有不同程度的暂停营业，而租赁成本等固定成本较为刚性。

　　利能力环比改善，期间费用率维稳。 2022Q3 公司动漫 IP 衍生品、游乐场运营收入分别为 0.70/0.33 亿元，毛利率 40.17%/2.67%， 有所回暖，我们预计主要系疫情影响减弱，游乐场运营及设备开机率环比改善，带动公司整体毛利率环比提升 5.22pct 至 29.33%，归母净利率环比提升6.95pct 至 7.97%。费用端， 2022Q3 公司销售费用率 4.38%（ yoy+0.14%，qoq+0.32%）；管理费用率 5.35%（ yoy-2.70%， qoq-2.29%），研发费用率4.53%（ yoy+1.59%， qoq+2.29%），财务费用率 3.84%（ yoy+1.54%， qoq-1.14%）。

　　盈利预测与投资评级： 公司 2022Q3 经营恢复情况超我们预期， 但考虑到 2022Q4 局部疫情反复，我们维持此前盈利预测，预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.21/1.00/1.27 元，对应当前股价 PE 分别为 110/23/18 倍。我们看好公司业绩于疫情缓解后重启高增长，维持“买入”评级。

　　风险提示： 疫情反复风险，动漫 IP 衍生品设备运营不及预期，应收账款风险，市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险。