三季报点评：盈利能力迎来短期修复，产品布局有望持续延伸

　　麦捷科技(300319)

　　事件描述

　　10 月 26 日，公司发布 2022 年三季度报告。 2022 前三季度公司实现营收 24.05 亿，同比减少 2.78%，实现归母净利 1.64 亿，同比减少28.99%。 期间费用率 8.53%，较去年同期上升 0.17pct，其中销售/管理/研发费用率分别为+1.47/+3.35/+5.15%，较去年同期分别上升0.42/0.96/0.7pct，财务费用率为-1.44%,较去年同期下降 1.90pct。

　　核心观点

　　公司盈利能力迎来修复，毛利率水平稳步提升。 公司单三季度营业收入为 8.13 亿，环比上升 2.52%；归母净利润为 0.74 亿，环比上升60.87%；毛利率水平 19.52%，较去年同期环比上升 1.23pct。公司前三季度计提股权激励费用 0.53 亿，单季度环比上升 32.18%，股权激励费用拖累公司前三季度业绩。

　　去库存周期下，公司积极布局汽车电子、光伏等新兴领域。公司本部积极拓展绕线功率电感等新产品在客户中的定点落地， 预计今年 Q4 形成出货； 子公司金之川凭借积累的优质客户与成本优势大力布局汽车电子、光伏等新能源领域，已经突破了比亚迪、安波福、英博尔等企业；目前新能源产线供不应求，稼动率很高，公司正在积极推进 2021年募投项目产能建设，加大自动化设备投入以响应下游订单需求，助力公司发展。子公司星源正在积极推进拓展 MiniLed 产品在车载显示领域的拓展；

　　射频产品研发落地进程加速。 射频滤波器产品， 公司继续推进 SAW 滤波器的产品设计开发进度， 同时加大推动 BAW 产品的研发落地进程，预计今年 Q4 有望送样测试， 本部/委外封测在同步进行中，预计明年形成 10~20M/月的量产规模。

　　投资建议

　　维持“买入”评级。 由于下游消费电子领域处于去库存周期，订单需求较为疲软不及预期，故我们调整公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.4/3.72/5.34 亿元，同比-20.3%/+53.4%/+43.6%，对应 EPS 为0.28/0.43/0.62 元， 对应 PE 估值分别为 28.82/18.79/13.08 倍。 公司作为国内电感龙头， 着力布局汽车电子、新能源等新兴领域，并不断积极推出优质的电感以及滤波器产品，未来成长空间广阔。

　　风险提示

　　产能建设不及预期、行业竞争加剧、新兴业务发展不及预期