三季报点评：产能扩张持续推进，下游需求长期向好
中钢天源(002057)
事件
10月27日公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1-Q3归母净利润同比增长81.4%。
点评
2022年Q1-Q3归母净利润同比+81%。公司2022年Q1-Q3实现营业收入约为20.81亿元，同比+14.30%；实现归母净利润2.80亿元，同比+81.38%。公司2022年Q3实现营业收入约为6.54亿元，同比-3.65%，环比-11.14%，实现归母净利润0.82亿元，同比+64.47%，环比-39.81%。公司2022年Q1-Q3归母净利润提升的主要原因是公司检测业务及磁性材料业务发展良好。
产能扩张计划不断推进，产量有望持续提升。四氧化三锰方面，公司积极推进产能扩张，预计将新增1万吨电池级四氧化三锰产能，计划2023年初实现产能释放。金属磁粉芯方面，公司计划对金属磁粉芯生产线进行改扩建，新增年产能4,000吨，同时建设与该产线配套的4,000吨金属软磁粉末生产线。产线建成后，公司金属磁粉芯年产能可达5,000吨，气雾化金属软磁粉末年产能可达7,000吨。
磁材及检测行业高速增长，下游需求向好。公司主营业务包括磁性材料和检验检测服务。其中稀土永磁材料广泛应用于新能源汽车领域，下游需求向好。据ReportLinker测算，2020年中国磁材行业空间约1,027亿元，2027年有望达到2,357亿元，7年CAGR达到12.6%。检测业务方面，截至2022年9月，我国基础设施建设投资累计完成额同比增速达11.2%，环比提升0.83pct。2022年以来，我国基础设施建设投资完成额同比增速保持在8%以上，下游的高增长或将拉动相关检测需求。
投资建议
伴随产品量价齐升，公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为3.59/4.52/6.17亿元，对应的EPS分别为0.47/0.60/0.81元。以2022年10月27日收盘价10.51元为基准，对应PE分别22.20/17.66/12.92倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
环保政策收紧；检测行业下游需求不及预期；钕铁硼下游需求不及预期。
