三季度业绩大增，电池壳业务加速落地

　　斯莱克(300382)

　　投资要点

　　事件： 公司发布 2022 年三季报， 2022 年前三季度实现营业收入 12.80 亿元， 同比增长 92.15%； 归母净利润 1.89 亿元， 同比增长 154.70%。 其中 2022Q3 单季度实现营收6.21亿元， 同比增长124.20%； 归母净利润 1.11亿元， 同比增长 192.56%。公司前三季度营收已超去年全年， 业绩超预期。

　　毛利率承压， 净利率提升明显： 根据公司三季报， 2022 年 Q3 单季度公司毛利率为 31.70%， 同比-9.55pct， 环比+4.89pct， 净利率为 17.16%， 同比+4.33pct， 环比+4.79pct。 公司毛利率短暂承压， 但环比提升， 已在逐步修复。 公司净利率提升主要系公司期间费用率整体下降导致。 2022 年前三季度公司销售、 管理、 研发、财务费用率分别为 1.75%、 7.65%、 2.75%、 0.07%， 同比分别-1.46pct、 -3.33pct、-1.65pct、 -5.00pct， 四费均有下降， 说明公司费用管控能力增强。

　　特斯拉 4680 产能大幅提升， 公司有望受益于大圆柱结构件需求提升： 10 月 20 日，特斯拉 Q3 财报会中， 马斯克表示要将 4680 电池的产能扩展到 1000GWh/年。 目前 4680 电池产量较 Q2 翻了 3 倍， 每周电池包产量达到 1000 套以上， 且美国德州工厂已安装第二代生产设备， 未来 4680 电池的发展重心是降本和扩大北美生产，特斯拉未来希望把 4680 成本降至 70 美元/kWh。 公司电池壳和结构件业务有望受益于 4680 扩产。

　　电池壳业务加速扩产： 10 月 25 日晚公司公告， 将增加募投项目中“常州电池壳生产项目”（即常州莱盛生产基地） 的投资规模， 将投资金额从 3.85 亿元增加到 5.85亿元， 增加的 2 亿元投资将用于新增扩产项目， 建设 2 条电池壳成型生产线， 新增扩产项目建设周期比原计划多一年。 此外， 公司已完成收购东莞阿李子公司常州和盛 55%股份， 已初步完成一条其原有产线的优化， 生产效率从原有 20 个/分钟提高了一倍， 其他产线的改造也在逐步推进。 公司电池壳产能建设加速， 电池壳业务有望高速增长。

　　投资建议： 公司传统业务易拉罐和易拉盖业务保持高速增长， 且公司 DWI 技术应用于电池壳业务后有望实现有效降本增效， 伴随电池壳业务增长， 将打开第二增长曲线。 我们预测 2022 年至 2024 年营收分别为 19.01、 33.25、 47.18 亿元， 同比增长 89.4%、 74.9%、 41.9%； 归母净利润分别为 2.12、 3.39、 4.76 亿元， 同比增长 97.7%、 59.6%、 40.4%； 每股收益分别为 0.34、 0.54、 0.76 元。 对应 10 月 26日收盘价， 公司 2022 年至 2024 年动态 PE 分别为 71.5、 44.8、 31.9 倍， 首次覆盖给予增持-B 建议。

　　风险提示： 易拉罐和易拉盖需求下降， 电池壳业务推进不及预期， 原材料价格波动等