2022年三季报点评：Q3计提商誉减值，业绩端承压
青松股份(300132)
事件：
公司发布2022年三季度报告。
报告要点：
Q3业绩承压，商誉减值拉低利润
2022Q1-3，公司实现营业收入21.42亿元，同比下滑19.61%；归母净亏损6.57亿元，同比下降653.82%；扣非后归母净亏损6.63亿元，同比下降680.83%。其中，公司单Q3实现营收7.26亿元，同比下滑3.71%；归母净亏损4.99亿元，同比下滑704.35%。公司销售毛利率4.94%，同比下降11.85Pct，销售/管理/研发费用率分别为1.57%/6.73%/4.26%，同比分别变化-0.09/+1.93/+0.88Pct。公司净利率-30.63%，同比下降35.08Pct。公司盈利下滑主要系公司于Q3计提诺斯贝尔相关的商誉减值准备4.52亿元，本次计提商誉减值准备后，剩余商誉为0。剔除该影响，公司Q3实现归母净亏损0.46亿元，亏损收窄。
剥离松节油业务，化妆品ODM龙头静待再启航
22年9月，公司公告拟转让两家全资子公司剥离松节油深加工业务，聚焦于化妆品业务为主的大消费业务，目前已有意向受让方处于协商状态。同年10月，公司公告向特定对象发行A股股票预案，本次发行完成后，公司将摆脱无控股股东及实控人状态，林世达先生及其一致行动人香港诺斯贝尔作为公司第一大股东和第二大股东，公司控股股东、实际控制人将变更为林世达先生。经过管理层的变更和业务上的调整，公司将战略和管理聚焦。
投资建议与盈利预测
公司是国内化妆品ODM龙头，研发实力与产品创新能力行业领先。21年三季度以来受原材料价格波动、行业新规落地、用工及产能扩张等内外多重因素影响，收入与利润短期承压。考虑到公司商誉计提对利润的影响，我们下调公司2022年的盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润-4.84/1.61/2.68亿元，EPS为-0.94/0.31/0.52元，对应PE-7/20/12x，维持“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动风险，化妆品业务市场需求波动风险，客户拓展不及预期风险。
