盈利能力环比改善，局端芯片蓄势待发

　　创耀科技(688259)

　　投资要点

　　事件：公司发布 2022 年第三季度报告，2022 年前三季度实现营收 6.8 亿元，同比增长 97 .1%；归母净利润 0.7 亿元，同比增长 18.3 %；其中，Q3 单季度实现营收 2 亿元，同比增长 15.5%；归母净利润 2023.3 万元，同比增长 18.2 %。

　　收入利润维持增长，盈利能力环比改善。前三季度公司实现营收 6.8 亿元，同比增长 97.1 %；归母净利润 0 .7 亿元，同比增长 18.3 %。盈利能力方面，公司前三季度毛利率为 29.1 %，净利率为 10.5%；其中，Q3 单季度约为 32%，环比提升 6.1pp ，净利率约为 10.1%。费用率方面， 前三季度公司管理费率为 1.4 %；财务费用率为-1.6 %；销售费用率为 0.4 %。此外，公司持续加大研发投入，前三季度合计投入研发费用约 1.3 亿元，同比增长 138 %，约占总营收的 19.2%。

　　双模 HPLC 持续导入，横向布局光伏领域客户。电力线载波通信领域，公司基于在 HPLC 时期积累的技术和客户优势，紧跟国网南网所推行的双模标准，上半年公司双模产品已实现销售，未来伴随双模芯片逐步替代单模，公司有望进一步提升销量和市占率。同时，公司积极关注非电网领域的 PLC 通信应用，对工业、智能家居、光伏通信等领域进行横向布局。伴随国内“双碳”政策的推进和发展，光伏领域出现了对 PLC 通信模块的需求，公司与光伏客户深入开展合作，未来伴随相关标准形成落地后，光伏领域客户有望为公司带来业绩增量。

　　局端芯片量产蓄势待发，前瞻布局车载与工业领域。接入网芯片方面，伴随国内通信系统商和 OD /EM 厂商，采用国产替代芯片方案的比例逐步提升，公司接入网通信芯片雨解决方案业务业绩高增。 公司着力研发 16 端口支持 VDSL2 35b标准的局端芯片，当前全球局端芯片几乎被博通一家企业垄断，未来有望打破现有市场格局。 此外，公司积极拓展 DSL 和 PLC 以外的新应用领域。车载通信方面，公司车载短距无线芯片处于设计阶段，未来有望应用于无线主动降噪、车机互联、车内 VR/ AR 与云交互等领域，工业互联网方面，公司高速工业总成互联芯片样片实现回片，目前正积极推进性能评估和量产工作。

　　盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1 、1 .6 、2.2 亿元，对应 PE 分别为 51、33 、23 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫情反复、上游芯片产能供给不足、接入网新增订单不及预期、两网招标放缓与双模技术推进不及预期、大客户流失与市场竞争加剧风险等。