业绩稳步增长，盈利能力小幅下滑

　　志特新材(300986)

　　公司发布2022年三季报，20221-3Q实现营收13.02亿元，同增29.2%；归母净利1.28亿元，同增22.0%；EPS0.78元。公司业绩稳步增长，发行转债有望进一步扩张产能。维持公司增持评级。

　　支撑评级的要点

　　业绩稳步增长，现金流降幅较大：20221-3Q，公司实现营收13.02亿元，同增29.2%；归母净利1.28亿元，同增22.0%。公司业绩稳步提升。Q3公司实现营收5.20亿元，同增29.2%；归母净利0.57亿元，同增6.5%。20221-3Q公司经营活动现金流净额为-1.72亿元，同减419.8%；Q3经营现金流净额为-1.08亿元，同减146.9%。公司经营活动现金流降幅较大。

　　盈利能力小幅下滑：20221-3Q，公司综合毛利率为32.17%，同减6.61pct；归母净利率9.80%，同减0.58pct；期间费用率18.49%，同减5.93pct。Q3公司综合毛利率为32.84%，同减4.16pct；归母净利率10.91%，同减2.33pct；期间费用率17.18%，同减1.93pct。

　　成本承压，减值规模扩大：20221-3Q铝锭市场价格高位震荡，公司成本端承压致毛利率下滑；装配式PC销售业务毛利率目前低于租赁业务，也对毛利率造成影响。20221-3Q，公司计提各项信用减值损失合计0.27亿元，减值损失率从2021年末的1.22%提升至2.08%，拖累归母净利率。

　　产能持续扩张，品类不断拓展：2022年7月，公司公告拟发行不超过6.14亿元可转债用于项目建设和补充流动资金。公司产能规模将进一步扩大，客户响应速度和服务能力持续提升。公司持续发展“1+N”战略，产品品类不断拓展。

　　估值

　　考虑地产仍处于弱复苏过程中，我们对应调整盈利预测。预计2022-2024年公司收入为18.9、24.0、30.1亿元；归母净利分别为2.1、2.9、3.8亿元；EPS分别为1.28、1.79、2.29元。维持公司增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　产能投放不及预期，原材料价格上涨超预期，下游市场需求下滑