季报点评：养殖业务量增价涨，助力单3季度业绩扭亏为盈

　　金新农(002548)

　　事件： 公司近日发布 2022 年 3 季报。 前 3 季度， 实现营收 30.3亿元，同减 18.05%；归母净利-3820.89 万元， 去年同期-2.92 亿元；扣非后归母净利-1.44 亿元， 去年同期-1.48 亿元。 单 3 季度， 实现营收 10.98 亿元，同增 1.78%；归母净利 1.46 亿元， 同增 144.07%； 扣非后归母净利 3498.67 万元， 同增 216.4%。 点评如下：

　　养殖业务量增价涨，单 3 季度盈利大幅上升。 上半年， 养殖业务出栏生猪 66.96 万头，同增 48.43%； 但由于猪价低迷，出现亏损。 进入 3 季度， 猪价大幅上涨，带动养殖业务扭亏为盈。单 3 季度，出栏生猪 28.51 万头，同增 65.37%；实现净利润 5812 万元。 截至 3 季度末， 固定资产和在建工程账面价值之和为 24.88 亿元，较上年同期增长 20.65%，主要系种猪场建设项目完工转固。 新增产能的释放有利于明年生猪出栏量的增长。

　　饲料业务平稳发展。 前 3 季度， 饲料业务实现收入 16 亿元，在总营收中占比 53%，实现归母净利润 5300 万元。单 3 季度，饲料业务实现归母净利润 2495 万元，单吨盈利约 166 元。

　　管理提升，控费成效显著。 2022 年， 公司通过调整组织架构、 关停低效养殖场、以及对各子公司进行薪酬总额差异化管理，提升人均效能等措施， 来精简组织提高效率，改善内部管理运营，控制费用。前 3 季度， 公司管理费用、销售费用和研发费用合计为 24710.49 万元，同比下降 44.37%。

　　盈利预测与投资建议。 进入 10 月份， 猪价突破前期 20-24 元/公斤的盘整区间，进一步摸高至 29-30 元/公斤，近期有所回调。 从前期产能变化角度， 我们预计， 猪价 4 季度仍将震荡上涨。受益于此， 公司养殖业务盈利水平有望继续上升。考虑到原料价格持续上涨的影响，略微下调盈利预测， 预计公司 22/23 年归母净利润 1.04/5.01 亿元,对应 PE 为 7.6/12.15 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 鸡价 4 季度涨幅不及预期， 鸡肉产能释放不及预期