2022年三季报点评：产能扩张有序推进，布局新能源领域
大中矿业(001203)
事件概述：10月26日，公司发布2022三季报：2022前三季度，公司实现营收36.7亿元，同比减少4.75%；归母净利润9.32亿元，同比减少34.7%；扣非归母净利9.21亿元，同比减少35.4%。2022Q3，公司实现营收9.95亿元，同比减少35.6%、环比减少27.3%；归母净利润1.8亿元，同比减少66.4%、环比减少41.3%；扣非归母净利1.8亿元，同比减少66.4%、环比减少39.3%。
铁精粉、球团价格下跌，毛利率同比回落。
2022前三季度，公司毛利率为43.89%，同比下滑16.88pct，原因在于下游钢铁行业需求较为疲软，铁精粉、球团市场价格较去年同期有所下跌，其中铁精粉价格同比下跌21.87%，球团价格同比下跌18.52%。2022Q3，公司单季度毛利率为35.17%，同比下滑20.23pct，环比下滑4.15pct。
未来核心看点：产能扩张有序推进，布局新能源领域
①可转换债券成功上市，预期原矿产能持续增加。2022年10月10日，公司发行的可转换公司债券成功上市，本次发行可转换债券共募集资金152000万元，主要用于“选矿技改选铁选云母工程”、“智能矿山采选机械化、自动化升级改造项目”、“周油坊铁矿采选工程项目”等项目。预计技改项目将新增产能铁精粉5万吨，云母精矿10万吨，周油坊原矿产能将扩至450万吨，可年产铁精粉153.18万吨，同时机械化、自动化、信息化水平也将有所提升。
②球团产能建设有序推进，发挥产业链延伸优势。公司现有内蒙一期球团产能120万吨/年；安徽一期球团产能150万吨/年；内蒙二期150万吨/年和安徽二期150万吨/年球团项目正在稳步推进。重点项目建成达产后，球团产能将增至570万吨/年，公司铁矿石产业链延伸优势将进一步显现，助力业绩增益。
③签署碳酸锂开采《合作备忘录》，布局新能源领域。2022年10月19日，公司与临武县人民政府签署关于碳酸锂开采的《合作备忘录》。公司及下游企业拟在临武县投资建设含锂多金属露天矿采选、碳酸锂及电池项目，预计总投资160亿元。若该项目满足投资标准（氧化锂边界平均品位不低于0.3%，露天开采，且每年开采加工量不低于4万吨碳酸锂）顺利进行，将有利于公司布局新能源产业的长远战略规划，并进一步提升其核心竞争力和盈利能力。
投资建议：我们认为，随着公司在建项目逐步落实，铁精粉、球团产能将持续扩张，进一步发挥产业链延伸优势，增强公司盈利能力，预计公司2022-24年归母净利润预计依次为11.89/12.69/13.71亿元，对应10月28日收盘价的PE为15x、14x和13x，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：产品价格大幅波动，下游需求不及预期，项目进展不及预期。
