新能源车业务持续加码，产能扩张奠定未来成长
蓝黛科技(002765)
投资要点
事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度收入20.7亿元，同比下降9%；归母净利润1.5亿元，同比下降17.7%；扣非后净利润为1.2亿元，同比增长8.5%。其中，单三季度实现收入7.2亿元，同比增长9.5%；归母净利润5396万元，同比下滑4.8%；扣非后净利润4427万元，同比增长16%；单三季度毛利率18.1%，同比提升0.8pp，环比提升1.3pp。
限电和触控业务压制当季业绩，新能源车业务发展可期。公司三季度业绩下滑主要原因在于重庆地区8月高温限电、受全球消费电子需求疲软影响触控显示业务有所下滑等。公司着力打造汽车发动机平衡轴总成及零部件、新能源减速器及新能源传动系统零部件、自动变速器总成的核心产品群。新能源传动系统零部件是公司未来核心产品之一，目前公司已与国际知名企业、日电产、法雷奥西门子、格雷博、金康动力等新能源车企及tier1展开合作，最终用户包括北美知名车企、吉利、上汽、比亚迪、金康等整车厂。后续公司将加大汽车新能源领域产能扩建，进一步开拓市场，提升核心竞争力。
非公开发行事项获批，马鞍山生产基地或贡献显著收益。公司非公开发行事项已获批准，募资规模为5.9亿元，将用于新能源车传动生产制造和车载/工控触显产品扩产。公司在马鞍山建立新能源车高精密传动齿轮生产基地，总投资23亿元。项目一期投资6亿元，将建设新能源汽车高精密传动齿轮配套生产线，计划年产能为240万件/套。预计项目一期整体达产后，可实现年销售收入约10亿元，未来收益可期。
新能源车布局深化和产能扩张是未来看点。公司自切入新能源汽车赛道以来，产品结构和客户结构持续优化。新能源车传动和车载显示产品的收入占比持续提升，北美知名车企、国内一线车企等大客户不断突破。在新能源车相关领域布局深化、产能扩张等推动下，未来公司的市场份额有望持续提升。
盈利预测与投资建议。根据公司三季报业绩情况，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.3亿元、3.4亿元、4.4亿元，对应PE为26倍、18倍、14倍。公司触控显示与动力传动双主业协同发展，新能源车传动部件和车载显示未来前景可期，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动，市场拓展或不及预期，新生产基地建设或不及预期。
