强研发投入助力稳步发展，多业务布局业绩边际改善
二六三(002467)
营收质量企稳回升拐点初现，现金流充裕提振公司经营能力。近日公司发布2022Q3业绩公告，2022年前三季度实现营收6.67亿元，同降0.58%；实现归母净利润0.65亿元，同降24.27%。2022Q3，公司单季度实现营收2.28亿元，同增5.47%；实现归母净利润0.27亿元，同降22.76%。报告期内公司营收端降幅有所收窄，单三季度营收及净利润水平较前两季度来看均呈现企稳回升态势。同时公司现金流情况较为健康，2022Q3期末现金及现金等价物约为3.38亿元，有望增强公司抗风险能力。随着公司在信创、企业元宇宙和虚拟数字人等领域深入布局，加强业务拓展，公司未来业绩有望边际改善。
基本盘稳步增长贡献稳定利润，创新产品布局成为公司发展新引擎。公司着力打造覆盖“云+网+端”多位一体的云服务，持续为企业、政府以及个人提供邮箱、直播、会议等沟通协作服务，协助用户进行数字化转型。公司凭借IaaS、PaaS和SaaS的全栈式资源整合能力，形成云企互通（云视频、云邮箱和云办公平台）、云网互联（跨境通信等）和云端互动（海外华人家庭安防等）三大主营方向。公司在信创领域不断发力，重视信息安全领域布局，云邮箱服务不断优化自身安全管控策略，自研反垃圾技术获得国家863项目A级验收，在信创国产化领域夯实业务；公司推出3D虚拟企业直播3.0产品，自研的NRTC技术让企业直播实现毫秒级超低延迟突破，增强了企业产品竞争力。目前我国数字经济正在成为经济增长的新引擎，产业数字化在其中的占比不断提升，加速了数字化转型的进度。公司卡位优质赛道，其中传统业务包括企业邮箱、电话会议、以及面向境外海外华人的TOC端的电话语音端消费服务（ItalkBB），贡献稳定现金流；云网互联业务，跨境数据专线、VPN、IDC数据中心则属于中坚型业务；同时创新型产品如企业元宇宙，包括企业直播，3D虚拟直播，协助企业在众多场景下应用落地。公司多元化业务布局让企业从跨地域的办公、线上线下的协作以及元宇宙技术展现出不同的客户体验效果。同时公司在产品研发上，一直秉承自主知识产权，自主研发，2022前三季度研发费用总计8659.95万元，较去年同期增长5.33%，保障公司技术领先优势提升核心竞争力，公司长期业绩向好发展可期。
数字化转型发展确定性强，经营状况稳定助力公司未来业绩边际改善。公司虽然受疫情短期扰动等因素，业绩有所承压，但公司已经初步出现业绩拐点，外界因素对公司影响正在逐步趋弱，随着公司研发持续加码，同时具备较强风险控制能力，我们认为公司有望实现企稳回升，营收质量持续提振。结合公司2022Q3等业绩，给予公司22E-24E年归母净利润预测值0.81亿元、1.02亿元、1.20亿元，对应EPS为0.06元、0.07元、0.09元，对应PE为70.56倍、55.87倍、47.29倍，考虑业绩的企稳回升，首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格波动风险；创新转型发展的风险。
