前三季度归母净利润7.1亿元，同比增长163%

　　创维数字(000810)

　　核心观点

　　前三季度营收同比增长18.5%，归母净利润同比增长162.8%。公司1-3Q22营收90.29亿元(YoY+18.5%)，归母净利润7.07亿元(YoY+162.8%)，毛利率18.15%(YoY+1.81pct)；其中3Q22营收27.89亿元(YoY-8.5%)，归母净利润2.15亿元(去年同期：-0.15亿元)，毛利率18.05%(YoY+1.87pct)。3Q22营收同比下滑主要受中小尺寸的手机显示模组营收下滑影响，但公司仍实现净利润同比高速增长，得益于：1)主业智能终端业务营收延续同比高速增长态势，机顶盒、宽带连接设备多次中标国内运营商项目，同时海外市场订单持续增加；2)公司积极发力车载显示、VR设备的第二增长曲线。

　　机顶盒、宽带连接设备主业连续中标新项目，海外订单持续增加。今年以来，公司机顶盒、宽带连接设备多次中标国内三大运营商项目，在7月中国电信的机顶盒招标，5月中国移动、10月中国电信的网关招标中均取得了亮眼的表现。此外，公司海外业务实现量价齐升，得益于：1)美洲运营商订单放量，公司市场份额领先；2)在卡塔尔世界杯的拉动下，公司面向南非运营商客户的营收实现大幅增长；3)欧洲市场经过了前几年的布局，逐步迎来放量及收获的阶段里；4)印度运营商大力发展宽带业务，公司取得较高市场份额。

　　《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划》出台，公司VR业务前景广阔。11月1日，工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026年)》，目标2026年我国虚拟现实产业总体规模(含相关硬件、软件、应用等)超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台。公司8月发布Pancake1C产品，首批已全部完成销售发货，后续迭代升级款PANCAKE1也将推出市场。公司定位及布局ToB、ToC端以及行业定制解决市场，随着应用生态的丰富以及产品性能的提升，市场空间及用户群体将逐步扩大。

　　车载显示市场逐步打开，公司连续取得明星车型显示总成项目顶点。公司汽车电子业务定位于车载人机交互显示总成系统、车载智能显示仪表系统等，2022年以来连续取得多个明星车型的显示总成项目的新定点，目前定点的原装品牌车厂及在手订单持续递增。其中：公司向Smart品牌纯电车型精灵#1提供的12.8英寸悬浮式人机交互中控大屏系统已于今年7月批量交付；三季度公司取得了奇瑞等品牌明星车型的人机交互中控屏系统定点等项目。

　　投资建议：我们预计22-24年营收137.46、171.24、208.03亿元，同比增速26.7%、24.6%、21.5%，归母净利润9.58、12.02、15.01亿元，同比增速127.1%、25.5%、24.9%，对应PE为18.1、14.4、11.6倍，给予买入评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，海外市场开拓、新业务开拓不及预期。