2022年三季报点评：水利投资全面提速，铸管龙头有望受益

　　新兴铸管(000778)

　　核心观点

　　行业承压，业绩回落。2022年前三季度，受行业需求下滑以及原燃料价格高位运行的不利影响，钢铁企业经营压力加剧。公司凭借产品结构优势以及对成本的精细化管控，业绩虽有回落，但在行业中保持了相对占优的盈利水平前三季度，公司实现营业收入384.78亿元，同比下降8.49%，归母净利润13.78亿元，同比下降28.02%。三季度单季，实现营收115.17亿元，环比下降17.53%，归母净利润3.14亿元，环比下降36.63%。

　　水利投资加速，铸管产品有望受益。公司具备300万吨铸管产能，生产规模和综合技术实力居全球首位，被冶金工业信息标准研究院评为球墨铸铁管领域企业标准“领跑者”。目前，公司已形成全国性生产基地布局，物流优势以及协同效应突出。年初以来水利基础设施建设不断加快，多项指标创历史新高。1-9月，水利管理业固定资产投资（不含农户）完成额同比增长15.5%；截至9月底，全国水利工程在建项目3.77万个，投资规模超过1.9万亿元；全国完成水利建设投资8236亿元，同比增长64.1%。水利基础设施建设高景气持续，带动铸管需求提升，球墨铸管与球墨铸铁价差有望保持在景气水平，助力公司铸管产品业绩保持韧性。

　　普钢需求偏弱，注重结构优化。二季度受需求拖累，钢价大幅下滑，三季度钢厂大范围减产虽及时扭转了行业供需矛盾加剧的超势，叠加旺季需求边际改善钢价企稳，但较高的原燃料价格下，行业盈利微薄。公司钢材产品包括高品质热轧带助钢筋、冷徽钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等，近年来，加速推进普钢产品的优化升级。上半年，公司加快产品开发力度，武安品种钢比例达到33%，芜湖优钢销量占比达到43%，结构升级提高产品附加值。

　　风险提示：产品需求及价格大幅波动风险；原料成本大幅波动的风险；行业竞争加剧风险；资产减值风险

　　投资建议：维持“买入”评级。公司作为铸管行业龙头，多基地布局协同优势明显，高附加值产品占比持续提高。“十四五”规划导向下，公司成长前景广阔。受钢材价格大幅下滑影响，我们下调原业绩预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为527.6/554.9/577.5亿元，同比增长-1.0%/5.2%/4.1%；归属母公司净利润17.9/20.1/21.7亿元，利润年增速分别为-10.9%/12.7%/7.6%。每股收益分别为0.45/0.50/0.54元，当前股价对应PE为8.0/7.1/6.6x，维持“买入”评级。