首次覆盖报告：聚焦金融科技，信创&分布式浪潮驱动发展

　　金证股份(600446)

　　业务健康发展，证券 IT 表现亮眼。 金证股份成立于 1998 年， 是我国金融IT 领域第一批上市公司，国内金融科技全领域服务商，为证券、基金、银行、期货、信托、交易所、监管机构等行业客户提供全技术栈、全产品线解决方案，同时与政府机关、互联网公司合作开展包括智慧城市在内的数字经济业务，证券 IT和资管 IT 是公司的两大基石业务。疫情影响下，公司财务状况稳定，费用端控制良好， 2022 年前三季度证券 IT 业务收入同比增长 22.35%，毛利率达到 87.62%，表现十分突出。

　　全方位技术赋能， 多元创新寻求突破。 金证股份推行“金融科技+数字经济”双循环战略， 在财富管理、资产管理、机构服务、自营投资、投行服务等领域为证券公司提供全方位的技术赋能解决方案，公司重点拓展核心产品新一代证券综合业务平台 FS2.0，在安信证券整体上线后， 核心部件相继应用于中金财富、广发证券等多家客户。创新类业务是公司未来持续发力的方向，逐步与公司双基石业务产生良好的协同作用，具体业务涉及监管科技、智能客服、智能投行、 RPA（机器人流程自动化）、金融云、交易所业务等领域。

　　金融科技领域投入布局不断加大，证券行业数字化转型全面加速。 根据中证协数据，截止到 2021 年，我国证券行业信息技术投入 338.20 亿元，同比增长28.7%，占 2021 年度营业收入的 6.81%。证券公司信息技术投入指标发布以来，证券行业对信息科技重视程度不断增强，行业信息技术投入逐年增长， 2017 年至今证券行业在信息技术领域累计投入近 1200 亿元。

　　信创&分布式驱动，金融 IT 架构向分布式转型。 数字化转型是推动金融机构高质量发展， 适应现代经济发展的必然选择，而推动数字化转型关键在于改变传统架构， 推动传统架构向分布式架构转型。 分布式架构在成本、安全自主、灵活兼容、扩展伸缩方面有比较显著的优势， 随着金融系统需要处理的交易量与数据量越来越大，分布式架构在这方面的优势也会越来越明显。

　　投资建议： 我们预计公司 22-24 年营收分别为 72.71、 82.81、 93.26 亿元，归母净利润分别为 2.8、 3.8、 4.8 亿元，当前股价对应 22-24 年 PE 分别为 37、27、 22 倍，四家可比公司 22-24 年 Wind 一致预期 PE 均值分别为 46、 33、 26倍。考虑到金证在金融信息化行业的扎根深入和创新业务的发展，公司 22-24 年增长速度值得期待，而当前估值明显低于可比公司， 首次覆盖，给予“推荐“评级。

　　风险提示： 行业竞争加剧的风险； 国内新冠疫情反复的风险； 下游行业周期风险； 人力成本上升风险。