新股覆盖研究：珠城科技

　　珠城科技(301280)

　　投资要点

　　下周五（12月09日）有一家创业板上市公司“珠城科技”询价。

　　珠城科技（301280）：公司是专注于电子连接器的研发、生产及销售，产品主要应用于消费类家电、智能终端等，同时以汽车领域作为公司未来的重要发展方向。公司2019-2021年分别实现营业收入6.27亿元/7.09亿元/10.51亿元，YOY依次为20.33%/13.08%/48.21%,三年营业收入的年复合增速26.34%；实现归母净利润0.62亿元/1.04亿元/1.37亿元，YOY依次为17.67%/67.04%/32.31%，三年归母净利润的年复合增速37.52%。最新报告期，2022Q3公司实现营业收入7.77亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润0.82亿元，同比下降23.15%。根据初步预测，2022年公司实现归母净利润为10,212万元至12,512万元，较2021年度变动-25.56%至-8.80%。

　　投资亮点：1、公司长期深耕家电类连接器领域，已获得下游主流客户的高度认可，未来有望受益于家电类连接器国产化的继续推进。与发达国家相比，我国家电类连接器市场起步较晚，电子连接器市场份额依然主要由泰科、JST等国际连接器品牌占据，国产电子连接器厂商的市场占有率较低；除美的集团电子连接器国产化率较高以外，海信集团的电子连接器国产化率不足50%，而海尔、格力集团的电子连接器国产化率更是不足20%；可能来说，家电类电子连接器国产化还有空间。公司成立于1994年，长期立足于家电类连接器领域，并早在2012年就完成了首个自主设计的产品开发及生产，是国内少数拥有电子连接器产品原创设计能力的企业。凭借突出的自主设计实力，公司成功进入美的、格力、海信、海尔等主流家电厂商供应链；主流家电厂商的经营规模和市场影响力较大，因而家电行业竞争格局高度集中。此外，合作期间，公司还加大与客户的研发合作、加速自有产品的渗透，有助于推进连接器国产化的进程；以美的为例，公司为美的开发的新产品占美的同类新产品的60%以上，成为了美的集团重要的战略合作伙伴。2、公司已经布局汽车连接器业务，未来有望带来增量空间。公司开拓汽车连接器领域业务，在报告期间先后成为瑞浦兰钧、弗迪科技有限公司、奇鲁新能源汽车有限公司等新能源汽车领域相关厂商的合格供应商、并已实现小批量供应，2019年至2021年内来自汽车领域的销售收入分别为392.08万元、417.28万元及550.85万元。根据公司招股书披露，公司预计2022年底将完成约40余款通用性较强的汽车高、低压电子连接器的开发。

　　同行业上市公司对比：公司专注于电子连接器的领域，且产品主要应用于消费类家电、智能终端等；根据业务的相似性，选取胜蓝股份、合兴股份、电连技术、徕木股份等电子连接器企业为珠城科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模为16.64亿元、PE-TTM（剔除下游集中在汽车领域的徕木股份/算数平均）为33.62X，销售毛利率为27.73%；相较而言，公司的营收规模及毛利率水平均处于同业的中下位区间。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。