公司动态研究报告：数据要素化筑基，信创推动加密需求井喷
格尔软件(603232)
投资要点、
政策加码， 信创助推商密建设
2022 年，在《密码法》 及《信息安全技术信息系统密码应用基本要求》的指导下，各地各行业积极、严谨地开展“商用密码应用安全性评估”工作，关键信息基础设施、政务信息系统、等保三级以上信息系统建设均需过密评。 另一方面，行业信创助推商用密码建设， 通过构建国产信息系统的软硬件底层架构以及全周期安全生态， 国密产品将实现信创软硬件体系的全面适配。 随着国家政策持续利好及市场需求日益增加， 我国商用密码行业规模整体呈上升趋势， 2022 年我国商用密码市场规模有望达到 708 亿元，同比增长 31.2%，2023 年有望达 986 亿元，同比增长 39.3%，预计至 2024 年我国商用密码市场规模有望突破千亿。
数据要素化筑基， 驱动加密需求井喷
数据加密作为数据要素开发与利用的核心技术，产业应用与创新发展已延伸至国家基础设施、金融证券、电力能源、数字经济、数据安全等重要领域。 数据确权需要通过数据指纹、数字签名与时间戳技术，构建数据资产的产权证； 其次在数据共享中需使用同态加密、多方安全计算等隐私计算技术，实现密文状态下的数据运算处理；资产确权、隐私利用等数据交易全流程均离不开密码技术。 此外， 在数据要素融通过程中， 传统的密码技术结合隐私计算等新型密码技术构筑安全防护边界。 在国家大力推动数据要素化的过程中， 国产密码有望率先受益。
公钥基础设施 PKI 龙头，产品技术领先
公司作为国内公钥基础设施 PKI 龙头， 以密码为基石， 身份为中心，在身份管理、认证与访问控制、加解密等技术在行业内均处于领先地位，也是国家科技支撑计划商用密码基础设施项目的牵头单位。 此外， 公司高度重视关键技术自主可控。其中在身份安全方面，零信任智能策略中心发布新版本； 密码服务方面，发布了面向政务、央企私有云的多租户密码服务平台； 视频安全方面，部署多级联网应用； 在车联网方面，产品从身份认证体系迈向车联网数据安全体系； 技术研究方面，启动了后量子密码（PQC）迁移的技术储备工作等。随着公司巩固党政、金融优势市场的同时， 推进商用密码与行业应用需求的紧密结合， 加速其他应用场景落地，公司将进一步打开增长空间。
盈利预测
预测公司 2022-2024 年收入分别为 7.86、 11.0、 15.0 亿元，EPS 分别为 0.43、 0.66、 0.87 元，当前股价对应 PE 分别为38、 25、 19 倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
行业政策风险、 信息安全政策不及预期、 网络安全产业发展不及预期、疫情反复风险。
