投资价值分析报告：螺杆空压机能效之星，高端产品再突围
东亚机械(301028)
东亚机械概况
30年专注压缩机，掌握核心技术：东亚机械成立于1991年，东亚机械以压缩机主机自主研发设计、生产为核心，覆盖空气压缩机整机以及配套设备等领域，同时也是大型的容积式空气压缩机专业生产企业以及国内少数掌握螺杆空压机核心技术企业之一。公司旗下品牌“捷豹JAGUAR”空压机，在永磁螺杆机领域常年占据全国领先地位。
空气压缩机行业分析
行业容量大，高端国产替代空间大：根据压缩机网披露的数据，国内近年来空气压缩机市场规模为536亿（2018年）。其中包含螺杆压缩机、离心压缩机、活塞压缩机等多类产品品种。根据大致测算，国内螺杆空压机的市场约320亿，其中高端市场被海外巨头阿特拉斯·科普柯、英格索兰、寿力等占据。国产的头部厂商已经逐步确立但体量仍有较大增长空间的阶段。预计将逐步进入国产头部在高端应用领域挑战海外巨头，而尾部随着能耗要求提升逐步出清的阶段。
竞争优势及成长驱动力
能效表现引领市场，研发驱动新品推出：东亚机械于2018至2021年连续四年在工信部“能效之星”排名榜首，同时亦是累计上榜次数位列行业第一的企业。连续上榜表明公司在较优秀的能耗水平表现下，同时展示出较高的产品稳定性。此外，公司建立了完善的经销商体系，有助于及时跟进终端客户的保养维修需求，利于提升客户黏性。公司通过自主研发/合作开发等模式，逐步向市场推出真空泵/无油螺杆机/离心压缩机，形成整套空气压缩方案的交付能力。
投资建议
随着螺杆空气压缩机需求的逐步回暖以及高端新品的推进销售，公司毛利率将会保持平稳，营业收入呈持续增长态势。预计公司2022-2024年营收分别为8.40/9.82/11.48亿元，同比-6.00%/16.96%/16.90%；归母净利润分别为1.75/2.05/2.44亿元，同比-3.40%/17.66%/18.50%；EPS分别为0.46/0.54/0.64元，当前股价对应PE分别为21/18/15倍，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济恢复不及预期、新产品开拓不及预期、行业竞争加剧风险、原材料成本上升风险。
