国内振镜控制系统龙头，高端振镜打开第二增长极
金橙子(688291)
投资逻辑
公司是国内激光振镜控制系统龙头。公司自成立以来，深耕激光加工控制系统领域，已经成为国内激光振镜控制系统细分市场龙头。根据公司招股说明书，公司2020年市场占有率32.29%，行业市场占有率第一，技术及产品在行业内具有显著优势。2018-2021年营收CAGR为42.8%，呈现高速增长态势。22Q1-Q3营收同比下滑2.7%，主要是下游需求疲软。
技术领先，公司高端激光振镜控制系统加速实现国产替代。公司激光加工控制系统产品广泛应用于3C消费电子、精密五金加工、机械重工、电气仪表、汽车及新能源等领域；现已掌握五大振镜控制核心技术，公司激光振镜控制系统产品现已成功应用在晶圆切割、光伏划片、远程焊接等多项高端应用领域，未来有望持续推进我国高端激光振镜系统的国产替代。根据通用机械需求变化历史规律，我们判断新一轮通用机械需求上升拐点有望在明年年初来临。而激光设备相对通用机械板块具有α属性，展望2023年，伴随通用机械板块复苏，激光振镜控制系统需求有望大幅增长。
布局高端振镜市场，有望打开第二增长曲线。我国高精密数字振镜市场长期以国外产品为主，经过自主研发，公司现已有2D、3D高精密振镜产品，产品技术水平较高，在我国竞品较少、对国外产品具有一定替代性。公司2020年与Technohands合资设立苏州捷恩泰，用于振镜电机生产，未来有望降低对振镜电机进口的依赖度。预计23-24年公司激光振镜收入增速为50%、50%。2022年，公司募集资金净额6.06亿元，公开发行2566.67万股，发行价26.77元，用于激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设、高精密数字振镜系统项目建设。
投资建议
预计公司2022-2024年归母净利润为0.43/0.70/0.99亿元，对应PE分别为67X/41X/29X。考虑到公司未来业绩的高成长性，给予公司23年55倍PE，对应目标价37.4元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期、新品研发进度不及预期、持续受盗版侵权、限售解禁的风险。
