深度报告：积极布局航空产业链，未来成长可期

　　广联航空(300900)

　　投资要点：

　　专注航空航天装备，产品覆盖军民两用。 广联航空专注于航空航天高端装备的研发、生产、制造，是国内知名的民营航空航天工业配套产品供应商。公司产品覆盖军用和民用领域，主要为航空工装、航空航天零部件与无人机产品，其中复合材料工艺装备、零部件和部段的加工制造技术处于行业先进水平。公司的客户主要为中航工业、中国商飞、中国航发、航天科技、航天科工、中国兵器、中国兵装、中船重工等军工央企集团下属主机厂、科研院所及科研生产单位，军队研究所等军方单位。

　　募集资金提升自身实力。 公司拟通过发行可转债募集不超过7亿元，投资项目为航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目、航天零部件智能制造项目、大型复合材料结构件轻量化智能制造项目。相关项目系围绕公司现有主营业务的展开，提升公司高端精密产品加工能力、提升自动化水平、丰富复合材料结构件产品。

　　航空航天零部件及无人机业务收入与占比大幅增长。 公司营业收入来源主要为航空航天零部件及无人机业务和航空工艺装备业务， 2022年上半年，公司航空航天零部件及无人机业务营收为2.04亿元，同比增长374.42%；航空工艺装备业务营收为0.42亿元，同比下降37.31%；营收占比分别为80.51%、 16.62%。 2022年上半年，随着哈尔滨疫情影响的减弱，公司各项生产经营恢复正常， 2021年末未能及时交付的产品陆续启动交付验收；同时，公司子公司成都航新、景德镇航胜2022年上半年主营业务发展形势良好，综合带动公司营业收入恢复。

　　投资建议。 近年来公司积极布局航空产业链，并不断加大对航空航天零部件业务投入，当前已成为航空产业链中的核心配套商。随着收购公司业绩兑现以及募投项目达产，公司成长速度将再次提速，在市场中的核心竞争力将不断提升。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.23亿元、 2.12亿元、 3.03亿元， PE为49倍、 28倍、 20倍，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示： 由于市场需求下降导致的新增订单数量不及预期。研发成本过高导致的企业业绩低于预期。由于市场竞争加剧导致公司利润下降的风险