新股覆盖研究：福斯达

　　福斯达(603173)

　　投资要点

　　下周三（1 月 4 日） 有一家主板上市公司“福斯达” 询价。

　　福斯达（603173） ： 公司长期致力于深冷技术领域， 主要产品为空气分离设备、液化天然气装置、 绕管式换热器、 化工冷箱和液体贮槽等深冷装备。 公司 2019-2021年 分 别 实 现 营 业 收 入 7.19 亿 元 /10.78 亿 元 /14.46 亿 元 ， YOY 依 次 为29.62%/50.01%/34.16%,三年营业收入的年复合增速 37.66%； 实现归母净利润0.71 亿元/1.45 亿元/1.60 亿元， YOY 依次为 398.19%/104.41%/10.65%， 三年归母净利润的年复合增速 124.19%。 最新报告期， 2022 前三季度公司实现营业收入12.72 亿元， 同比增长 42.33%； 实现归母净利润 1.12 亿元， 同比增长 34.47%。公司预计 2022 年度归属于母公司股东的净利润约为 15,000.00 万元至 18,000.00万元， 较上年同期预计增幅为-6.35%至 12.38%。

　　投资亮点： 1、 公司是国内深冷行业的领先厂商， 是国内仅有的五家具有 6万等级及以上制氧容量空分设备业绩的企业之一。 公司成立于 2000 年， 成立以来持续深耕深冷设备及解决方案， 目前是国内深冷行业领先厂商之一， 近年来市占率均为行业前列； 据公司招股说明书， 2018-2020 年， 公司以制氧容量为统计口径计算的空气分离设备的国内市场占有率分别为 7.15%、 9.72%和 4.99%， 分别居行业第四位、 第四位和第七位。 此外， 公司还是国内仅有的五家具有 6 万等级及以上制氧容量空分设备业绩的企业之一、 少数的具备100 万方等级的 LNG 装置的制造能力的企业之一， 具备较好的承接大型、 特大型设备项目的能力。 2、 公司或受益于石油炼化一体、 现代煤化工及冶金行业的发展带来的对空分设备的稳定需求， 截至 2022 年前三季度， 公司在手订单较为充裕。 公司核心产品空分设备的主要应用领域为化工和冶金， 而预计“十四五” 时期现代煤化工的高速发展、 炼化行业减油增化转型及以及钢铁产业的产能置换均将带动对空分设备的需求稳定增长， 公司或有望持续受益。 根据公司招股说明书， 公司于 2020 年开始将客户预付款通过“合同负债”核算， 据合同负债科目推算， 截至 2022 年 9 月 30 日， 公司预收客户款余额为 9.00 亿元， 较 22H1 增长 34.35%， 或为在手订单增加及客户履约情况良好导致。 3、 公司募投项目杭州厂房已开始建设， 或更快地弥补德清厂房拆迁带来的产能空缺。 公司募投项目“年产 15 套大型深冷装备智能制造项目” 拟在杭州建设厂房， 形成年产 15 套大型深冷设备产品的能力， 目前已投入建设；据公司招股书， 截至 2022 年 6 月末， 公司在建工程金额为 5,886.28 万元，系年产 15 套大型深冷装备智能制造项目及研发中心建设项目。 据公司招股书披露， 杭州厂房的建设的原因之一为弥补公司位于德清市的子公司福斯达气体因土地收储， 约定于 2022 年 11 月 30 日前腾空带来的生产场地不足及产能瓶颈问题， 而其提前建设或有望使公司缩短受上述问题掣肘的时间。

　　同行业上市公司对比： 公司主要提供深冷装备产品及相应解决方案； 根据业务的相似性， 选取杭氧股份、 中泰股份、 蜀道装备作为可比上市公司。 从可比公司来看， 2021 年平均收入规模为 49.39 亿元、 PE-TTM（剔除负值， 算数平均） 为 22.61X， 销售毛利率为 19.23%； 相较而言， 公司的营收规模低于行业平均， 但毛利率水平高于行业平均。

　　风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差、 具体上市公司风险在正文内容中展示等。