深耕环氧乙烷精深加工，深度挖掘新能源市场机遇
奥克股份(300082)
公司是国家重点高新技术企业，专注于环氧乙烷、乙烯衍生绿色低碳精细化工高端新材料的研发与生产销售。公司致力于环氧乙烷衍生绿色低碳精细化工新材料的技术创新和产业发展，现已形成建筑化学品、新能源材料、医疗健康、日用化学品四大业务板块。形成了从乙烯到环氧，到聚醚单体、锂电池电解液溶剂、药用辅料、非离子表面活性剂及其衍生专用化学品的完整产业链，拥有强大的产能和供应保障能力，是国内减水剂聚醚单项冠军生产企业和环氧乙烷精深加工产业的领军企业。
产业资源优势明显，实现效率和成本最优化。公司拥有五万立方米低温乙烯储罐，拥有年产30万吨环氧乙烷生产装置和30万吨乙氧基化物的单体工厂，拥有160万吨乙氧基化产能，在辽阳、吉林、江苏、四川、广东、武汉等均建设有生产基地，500Km运输半径覆盖80%以上客户。充分利用均设立在专业化工园区的各生产基地区域优势，加强与上游供应商的互动，与中石化、中石油等环氧乙烷供应商实现了环氧乙烷管道安全输送，保障公司持续、稳定、充足的原料供应；与垒知、东方雨虹、立白、西卡等公司建立了战略合作伙伴关系，促进了环氧乙烯产业生态链的健康发展。
电解液需求快速增长，销售规模持续增长。公司生产锂电池电解液溶剂所采用的碳酸乙烯酯和碳酸二甲酯生产工艺技术具有自主知识产权，且被鉴定为“世界首创、国际领先”。该工艺实现了二氧化碳的资源化利用，具有绿色环保的特点，是二氧化碳资源化利用的成功范例。2022年上半年，公司深度挖掘碳酸酯系列产品市场，积极开拓海外市场，毛利率同比增加13.33%。与天赐材料、新宙邦、江苏国泰、中化蓝天等知名电解液企业建立业务合作关系，在行业内已经构建起广泛的客户群和良好的信誉度。
2022年前三季度业绩承压，降本增效有望提升毛利水平。2022年前三季度公司实现营业收入43.74亿元，同比下降12.31%，实现归属于上市公司股东的净利润879万元，同比下降95.45%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益亏损638万元。虽然前三季度因原料成本及装置检修扩能改造等原因使前三季度业绩有所下降，但公司自成立以来就始终坚持“立足环氧乙烯”的发展战略，聚焦于环氧精深加工产业。通过创新拓展乙烯和环氧差异化产品群调整产品结构，以及降本增效的方式有望提升公司产品的整体毛利水平。
投资建议：考虑到新项目不确定性，暂不讨论评级。
风险提示：市场新增产能的风险；下游市场需求不及预期的风险；在建产能投产进度不及预期的风险；原材料成本大幅增加的风险。
