产品升级+客户突破打造长期核心竞争力

　　长华集团(605018)

　　投资要点

　　汽车紧固件与冲焊件领先企业。 长华集团深耕汽车零部件领域近 30 年，形成以紧固件、冲焊件为核心的产品体系。 2021 年公司营业收入实现15.0 亿元，其中冲焊件收入 6.5 亿元，冲焊件业务营收占比逐渐提升。受制于原材料价格上涨、疫情导致产能利用率下降，公司利润端承压，2021 年实现净利润 1.6 亿元，同比下滑。公司通过 IPO 和定向增发扩充核心产品产能， 达产后新增营收超 20 亿元，打开长期成长空间。

　　产品结构优化，在细分领域重大突破。 紧固件领域产品升级， 8.8 级以上高强度紧固件占比首次超过 40%，其中车轮螺母/车轮螺栓系列产品占中国乘用车市场份额 30%左右，底盘件、电池包壳体螺栓、电机螺栓都有重大突破， 2021 年新建年产 20 亿件汽车高强度紧固件生产线建设项目（一期）已经进入设备调试阶段；冲焊件领域从中小件向中大型集成件发展，传统钢冲压向铝冲压成型领域有较大突破。首发募集汽车冲焊件（武汉）生产基地已于 2021 年底投产， 2021 年新建汽车冲焊件（广清产业园）生产基地建设项目部分生产线也已开始进入批量生产阶段。布局汽车轻量化大型铝部件产品，盈利能力进一步增强。 公司自 2019年起布局轻量化铝合金压铸业务， 2021 年新建“轻量化汽车铝部件智能化生产基地项目”，建设期为两年，引入 4000T 一体化压铸岛，目前已成功生产多套大型铝压铸件样品，主要产品为一体化铝压铸车身件及底盘件。项目建成后，可年产 60 万件汽车铝部件，满足客户对于轻量化零部件的需求，具有良好的经济效益。

　　客户矩阵丰富，逐渐开拓新能源客户。 公司长期与合资品牌如东风本田、一汽大众、上汽通用、上汽大众、广汽丰田、一汽丰田等 70 多家整车厂深度合作，凭借合资品牌车型放量实现产品销量快速上涨。近年来公司客户突破，逐渐形成“合资+自主+新能源”的多维度客户矩阵，其中2021 年公司新增造车新势力客户 5 家，新能源汽车零部件销售额达 7322万元，约占营收 4.9%，每年翻倍增长，目前合作中的新能源汽车客户厂家包含特斯拉、小鹏、理想、高合、零跑、华为等， 客户矩阵优化。

　　盈利预测与投资评级： 公司产品结构升级， 客户矩阵逐渐丰富， 2023 年公司盈利能力有望触底反弹， 具备良好长期发展潜力。我们预测公司2022-2024 年 营 收 为 18.03/25.06/29.82 亿 元 ， 同 比 分 别 为+20%/+39%/+19%，归母净利润为 1.51/2.56/3.08 亿元，同比分别为-3%/+69%/+20%，对应 EPS 分别为 0.32/0.54/0.65 元，对应 PE 分别为36/21/18 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示： 汽车行业销量不及预期， 新产品开发不及预期， 芯片短缺引致的风险