业绩符合预期，利润率合理回升
兰剑智能(688557)
2022年业绩
公司发布2022年业绩快报，预计2022年年度实现营收9.15亿元，同比增长51.56%；归母净利润0.91亿元，同比增长12.48%；扣非后归母净利润为0.73亿元，同比增长34.62%；加权平均净资产收益率为9.44%，增加0.54个pct。考虑到去年四季度下游行业节奏有所调整，部分订单招标及交付推迟到今年一季度的因素，我们认为，公司整体业绩水平符合我们预期。
主营业务盈利能力较三季度有明显修复
公司2022年前三季度的营业利润率为7.18%，较2021年全年的14.3%大幅下降，下降的原因主要是前期开拓新能源、农业等市场，获取的部分订单利润率水平较低。我们在此前三季报点评中判断，随着时间推移，按照正常项目结转的时间周期，公司在手利润率较低的订单逐渐完成，因此后续利润率水平有望得到回升。根据本次2022年业绩快报数据测算，公司2022年全年的营业利润率约为10.47%，2022Q4单季度的营业利润率为17.1%，修复明显，与我们此前预判的趋势一致。
看好公司不断拓展下游行业大项目的能力
报告期内，公司营业总收入同比增长51.56%，系公司多行业布局，优化行业结构，在报告期内成功交付项目大幅增多，项目交付能力和盈利能力持续增强所致。我们看好智能制造和智能物流设备行业的持续高成长性，公司作为行业优质企业之一，有望不断拓展下游行业获取大项目，利好未来发展。
投资建议
我们预测公司2022-2024年营业收入为9.2/11.9/15.2亿元（调整幅度为7.6%/7.6%/4.9%）；2022-2024年预测归母净利润分别为0.91/1.20/1.60亿元（调整幅度为-10.8%/-7.0%/-5.5%）；2022-2024年对应的EPS为1.25/1.65/2.20元。公司当前股价对应的PE为31/23/18倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；
4）核心技术人员流失；5）原材料成本大幅波动影响毛利率的风险；6）市场竞争加剧影响毛利率的风险。
