受3C需求下行影响业绩承压，23年ADA智能平台有望放量
安达智能(688125)
事件描述
公司披露2022年度业绩快报，报告期内，预计公司实现营业收入6.51亿元，较上年同期增长3.62%；实现归属于母公司所有者的净利润1.55亿元，较上年同期增长1.36%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.47亿元，较上年同期增长2.51%。业绩低于预期。
事件点评
预计22Q4营收同比减少23.7%，主要受到疫情反复、宏观环境不确定性、终端消费电子市场需求下行周期等多方面因素影响所致。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4实现营业收入1.25亿元，同比下滑23.74%。2022年，面对宏观环境不确定性、全球消费电子需求疲软等不利因素的影响，公司积极应对，凭借长期积累的技术基础和优质的客户资源，同时围绕客户及产品加强市场的纵向深耕及横向拓展力度，公司加强了资源统一调配，强化现有客户的紧密合作及服务覆盖范围、服务质量，并通过拓展产品线及应用领域来丰富客户业务类型，实现了稳健的经营态势，全年营收、净利润小幅增长。
公司根据战略规划的发展需要，相关投入加大，预计22Q4净利润同比减少51.5%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现归母净利润1464.21万元，同比下滑51.53%；实现扣非后归母净利润1229.05万元，同比增长-53.20%。报告期内，汇率的波动会对公司利润带来一定的正向影响，与此同时，公司为了进一步加强精益生产、精细化管理以夯实内生动力，不断进行技术创新以维持市场竞争优势，引入行业优秀的管理、销售、研发人才，并持续加大研发投入，导致期间费用同比有所增加。
流体控制设备量价优势显著，传统主营业务有望稳健增长。（1）市场规模保持较快增长，高端领域进口替代空间广阔。根据头豹研究院公开数据显示，2020年中国精密流体控制设备市场规模为272.3亿元，预计2025年将达到490.6亿元，复合增长率达到12.5%。公司的点胶机在定位精度、重复精度和运行速度方面，已与美国诺信等全球领先的流体控制设备企业保持一致水平，进口替代能力强。（2）受益于核心零部件自研自产及苹果链，2018~2021年，公司流体控制设备的毛利率分别为72.45%、70.95%、69.32%及63.79%，大幅高于可比上市公司产品的毛利率水平。
国内首创ADA智能平台优势突出，第二增长极蓄势待发。ADA智能平台模块化设计：通用机架+主机模组=通用平台+各种功能/供料/校准/输送模块=智能平台设备。公司从2015年开始研发ADA智能平台，2021年完成并已获得正式销售订单。目前已经在汽车电子行业得到实际的验证及应用。ADA智能平台可极大地降低客户每年对单一非标设备类固定资产的重复投资，具备明显的成本优势、效率优势，采用ADA智能平台，客户只需要更换功能头模块，其成本投入相比采购一台专用设备大幅降低。同时，ADA智能平台可以单机生产模式，亦可以多机连线的生产模式，与传统专用设备相比更具有扩展性、灵活性，有效解决制造业设备通用性低、故障排除时间长、操作技术门槛高、换线转产不灵活的四大行业痛点。
投资建议
考虑到公司受到宏观环境不确定性、终端消费电子市场需求下行周期等短期影响较大，因此下调盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收6.5、9.3、12.8亿元（调整前为8.4、11.5、16.1亿元），同比增长1.4%、42.1%、38.4%；实现净利润1.6、2.2、2.8亿元（调整前为2.0、2.6、3.5亿元），同比增长1.4%、40.4、30.3%；对应EPS分别为1.9、2.7、3.5元。以2月28日收盘价53.8元计算，对应公司2022-2024年PE分别为28.1、20.0、15.4倍，维持“买入-A”评级。
风险提示
对苹果产业链依赖较高的风险；下游应用领域较为集中的风险；下游需求周期性波动导致业绩下滑的风险；宏观经济波动及国际贸易冲突加剧的风险等。
