深耕优势行业，三位一体协同发展
麒麟信安(688152)
投资逻辑
国产操作系统第一股，打造三位一体产品体系。公司基于开源Linux技术打造了以安全为特色的国产操作系统，并以其为根技术将业务拓展至信息安全和云计算等领域，2021年公司信息安全、云计算业务收入占比分别为49.9%、27.2%。衍生业务快速发展带动公司业绩放量，公司2018-2021年收入CAGR约为62%，净利润CAGR约为117%。业绩快报显示2022年公司实现收入4亿元，同比增长18.45%，净利润1.28亿元，同比增长14.39%。公司于2022年10月14日以每股68.89元的发行价发行约1321万股，募集资金总额约9.1亿元，投向操作系统产品升级及生态建设、一云多芯云计算产品升级、新一代安全存储系统研发、先进技术研究院建设、区域营销及技服体系建设项目。
扎根电力、国防等优势行业，逐步拓宽下游行业客户群体。根据亿欧智库数据，2021年国产操作系统市场规模为18亿元，同比增长17.6%，服务器OS架构中以Linux为主导，市占率达79.1%。公司在电力领域具备近十年应用部署经验，是电力行业主流国产操作系统。此外，公司自成立以来承建了众多国防信息化建设项目并承担了多项型号装备配套任务和技术预研项目。2021年公司在国防和电力领域的收入占比分别约为74.7%、17.8%。国产化替代的大背景下，金融、交通等行业信创快速推进，公司国产自主创新产品有望实现大规模应用。预计2022-2024年信息安全业务收入分别为1.85/2.08/2.37亿元，云计算业务收入分别为1.01/1.36/1.79亿元，操作系统业务收入分别为1.06/1.57/2.31亿元。
携手华为欧拉，共筑国产操作系统新生态。公司操作系统是基于Linux技术开发的高安全、高可用、高性能和可定制的国产操作系统，率先基于openEuler LTS进行商业版发行，并加入我国首个桌面操作系统根社区openKylin。公司基于华为云云商店的平台支撑，通过联营模式，为用户提供完整的售前、交易、售后保障体系。针对CentOS停服，公司CentOS应用原地透明迁移方案已实现对电力行业主流系统/软件、电力装置的迁移适配，未来相关经验有望拓展至其他行业用户。
盈利预测、估值和评级
我们预计公司2022-2024年的净利润分别为1.28/1.67/2.13亿元，对应EPS2.41/3.17/4.03元/股，给予2023年80倍PE，目标价253.6元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
行业拓展不及预期；行业竞争加剧风险；限售股解禁风险。
