新股覆盖研究：云天励飞

　　云天励飞(688343)

　　投资要点

　　下周二（3月21日）有一家科创板上市公司“云天励飞”询价。

　　云天励飞（688343）：公司是业内领先的人工智能企业，主要从事以人工智能算法、芯片技术为核心的算法软件、芯片等的自主研发，提供端云一体的技术方案服务。公司2020-2022年分别实现营业收入4.26亿元/5.66亿元/5.46亿元，YOY依次为85.03%/32.69%/-3.52%,三年营业收入的年复合增速33.30%；实现归母净利润-3.93亿元/-3.90亿元/-4.36亿元，YOY依次为21.46%/0.74%/-11.83%，三年归母净利润的年复合增速-4.47%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现净利润为在-1.30亿元至-1.41亿元之间，亏损同比收窄3.38%至10.63%。

　　投资亮点：1、公司是国内人工智能行业的主要参与者之一，行业正迎来发展催化。作为驱动新一轮科技及产业变革的重要技术，人工智能在社会经济的多个行业具有应用潜力，发展空间广阔；据IDC预测，国内人工智能市场规模有望从2019年的28.06亿美元增长至2023年的119.25亿美元，复合增长率达43.58%。自国务院出台《中国制造2025》后，我国人工智能相关领域加速发展，国家持续密集部署新型基础设施建设、地方政府对相关重点项目的投入力度不断增强；且近期，党的二十届二中全会通过了《党和国家机构改革方案》，明确将组建国家数据局（由发改委直接管理），进一步推进数据基础制度建设，统筹推进数字中国建设，人工智能产业或有望进入新的发展阶段。2、公司是国内少数AI芯片与算法并行发展的企业之一。公司拥有算法技术及AI芯片技术两大技术平台，可实现算法芯片化，提升芯片的效率及场景适应性。公司目前主要芯片产品为可搭载于终端及边缘端设备的第二代视觉AI芯片DeepEye1000，产品于2019年已实现商用，目前已与海康威视、阿里巴巴平头哥等建立了业务合作关系。此外，公司新一代芯片DeepEdge10已于2022年实现流片，预计2023年可实现量产，主要应用于AIoT边缘视频、移动机器人等场景。

　　同行业上市公司对比：公司专注于人工智能芯片与算法技术，根据技术布局的相似性，选取虹软科技、云从科技、寒武纪、当虹科技为云天励飞的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模6.28亿元，可比PS-TTM（剔除最高值/算术平均）为25.18X，销售毛利率为56.56%；相较而言，公司的营收规模略低于行业平均水平，销售毛利率明显低于行业平均水平。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。