云端及存储业务受益于AI算力升级，收购泰科汽车无线业务
环旭电子(601231)
事项：
事件：3月9日苹果批准了一款适用于Apple Watch的ChatGPT应用程序watchGPT（现更名为Petey），用户可直接在Apple Watch上和ChatGPT互动，无需键入即可快速获得问题的答案或生成相关消息，可通过短信、电子邮件或社交媒体向他人分享与ChatGPT互动的记录。
公告：3月20日环旭电子公告其全资子公司环鸿电子拟与AmpleTrading合资设立SPV公司，SPV公司股本总额为5300万美元，其中环鸿电子出资75.1%，AmpleTrading出资24.9%，由SPV公司收购泰科电子汽车无线业务，标的业务整体估值为4800万美元。标的业务资产包括注册于德国、匈牙利、中国、美国、法国的子公司100%股权，以及与标的业务相关的日本资产。标的业务主要包括汽车天线、调谐器及车载资通讯相关产品的研发、设计、和生产，并为客户提供完整的解决方案。
国信电子观点：
智能手表拓展AI应用场景，公司SiP业务同步受益。根据IDC数据，2022年苹果iPhone出货量同比下降4%，AirPods出货量同比下降12%，AppleWatch出货量同比增长13%，在公司SiP份额维持在较高水平的支撑下，2022年公司SiP业务维持稳健增长。2023年以来，ChatGPT等AI大语言模型兴起，有望多维度丰富各类电子终端的人机交互场景。我们看好在人工智能应用的加持下AppleWatch出货量进一步攀升，公司作为苹果Apple Watch的SiP模组核心供应商将同步受益。
AI推动服务器升级换代，利好公司云端及存储类业务。2022年公司云端及存储类业务营收69.89亿元，同比增长41%。公司为客户提供ODM/JDM/EMS服务器、存储、NAS和SSD产品以及制造服务，提供L10系统设计服务，包括主机板、固件BIOS和BMC、子卡、外壳和散热设计以及系统集成，服务亚马逊、联想、超微、Mellanox等知名客户。目前全球算力需求增长正进入爆发阶段，云计算基础设施作为算力AI服务资源，其重要性日益突显，公司相关业务有望延续高增长态势。
收购泰科电子汽车无线业务增厚车电业务体量，Power类产品持续放量。2022年公司汽车电子类业务营收45.52亿元，同比增长72%，主要来自于动力总成(Powertrain)、功率模组(Power Module)产品营收快速增长。此次收购泰科电子汽车无线业务将有利于公司优化产品组合和客户结构，丰富产品类别及客户数量，深化车联网产品布局，实现从模组延伸到系统解决方案的业务布局。同时，凭借标的业务在海外的销售渠道和客户关系，可以提升公司在欧洲、北美等地区的市场影响力和全球竞争力。
我们看好：1)公司SiP模组行业龙头地位巩固，同时受益于苹果及其他新客户对于SiP模组的需求增长；2)全球算力需求快速增长，人工智能推动服务器更新换代，公司云端及存储类业务受益；3)汽车电子业务Power产品营收快速增长，成为新的业绩增长点。我们预计公司22-24年营收同比增长23.9%/13.1%/12.1%至685.16/775.08/869.18亿元，归母净利润同比增长64.7%/12.7%/13.5%至30.60/34.49/39.13亿元，对应22-24年PE为13.1/11.6/10.2倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。
