Q4毛利率环比大幅改善，家储产品实现量产出货
振邦智能(003028)
事件
公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入10.42亿元，同比下滑21%；实现归母净利润1.71亿元，同比下滑19%；实现扣非归母净利润1.55亿元，同比下滑21%。其中，单四季度实现营业收入2.37亿元，同比下滑36%；实现归母净利润0.38亿元，同比下滑25%；实现扣非归母净利润0.35亿元，同比下滑30%。
2022年公司实现基本每股收益1.53元/股，同比下跌19%，拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。
投资要点
积极切入储能及逆变器行业，打造第二增长曲线。2022年，受海外持续的通胀压力影响，家电和电动工具零售端去库存缓慢，新增需求疲软，公司营收短期有所下滑。产品细分来看，公司小型家电、电动工具、汽车电子、大型家电电控产品分别实现营收5.08/2.50/1.21/0.97亿元，同比分别-20%/-38%/+10%/-28%，汽车电子电控产品实现逆势增长；销售区域来看，公司内销、外销分别实现7.13/6.04亿元，同比分别-15%/-28%。
展望未来，在万物互联、终端产品互联化、智能化趋势下，智能控制器需求长期增长趋势不改；另一方面，公司积极切入储能及逆变器行业，打造第二增长曲线，目前，公司3KW家储及锂电池多功能电源箱产品已通过相关产品认证，并实现量产出货；公司微型逆变器产品处于产品认证阶段，有望今年实现量产。
Q4毛利率环比大幅改善，汇兑收益增厚公司业绩。2022年公司销售毛利率达26.25%，同比下滑0.5个pct；其中Q4单季度销售毛利率达27.69%，同比提升0.89个pct，环比提升2.75个pct，Q4销售毛利率实现大幅改善。
公司销售净利率达16.37%，同比提升0.42个pct；其中Q4单季度销售净利率达16.16%，同比提升2.31个pct，环比下滑3.55个pct，一方面，公司提升研发费用投放；另一方面，受国际汇率变动影响，公司实现0.42亿汇兑收益。费用端来看，2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.03%/2.82%/5.82%/-4.56%，同比分别+0.61/+0.43/+1.35/-4.71个pct。
给予“增持”评级。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为16.46/19.76/23.71亿元，同比分别增长58%/20%/20%，归母净利润分别为2.63/3.16/3.79亿元，同比分别增长54%/20%/20%，摊薄每股收益分别为2.36/2.84/3.40元，对应PE分别为19/16/13倍。
风险提示：
宏观经济风险、原材料价格波动风险、新产品开发不及预期风险、国际汇率变动风险。
