在手订单饱满，利润率修复有望持续
兰剑智能(688557)
主要观点：
2022年业绩符合预期
公司发布2022年年报，2022年实现营收9.15亿元，同比增长51.59%；归母净利润0.91亿元，同比增长12.45%；扣非后归母净利润为0.73亿元，同比增长34.47%；基本每股收益1.25元/股，同比增长12.61%；公司拟以总股本72.67百万股为基数，每10股派发现金3.8元（含税），预计派发现金红利2761.46万元（含税）。公司此前已经发布业绩快报，业绩符合预期。
积极开拓智能仓储物流行业运用
营收高增长及扣非净利润的高增长来自于公司持续加大对新技术、新产品的研发投入，顺利交付下游多行业的智能仓储项目所致。公司年内成功开拓白酒行业，在航空航天、烟草、军工、医药等行业取得了重大突破，其中航空航天行业和烟草行业销售额超亿元。新能源领域，在原材料库、极片生产环节持续获得订单的同时，研制了面向化成分容环节的专用堆垛机设备并取得了案例应用。
在手订单饱满
年报显示，公司未确认收入的在手订单为10.43亿元（统计单笔10万元以上合同金额，不包含售后服务和代运营），其中已签订合同金额10.08亿元，已中标暂未签合同金额0.35亿元。报告期内，公司新签订单合计金额11.67亿元。其中航空航天行业订单金额累计1.98亿元，军工行业订单累计0.97亿元。
利润率修复有望延续
毛利率由三季报的24.6%恢复至年报的27.46%，但仍低于2021年年报的34.52%，随着原材料成本下降，收入规模进一步扩大，我们预计2023年公司的毛利率有望进一步修复。
投资建议
我们看好公司长期发展，修改盈利预测为：2023-2025年营业收入为12.05/15.10/19.52亿元；2023-2025年预测归母净利润分别为1.27/1.59/2.10亿元；2023-2025年对应的EPS为1.74/2.19/2.90元。公司当前股价对应的PE为21/17/13倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；6）市场竞争加剧影响毛利率的风险。
