公司信息更新报告：业绩同比高增，G5产能释放，成长动力充足

　　江化微(603078)

　　2022全年业绩大幅增长，维持“买入”评级

　　2023年4月9日，公司发布2022年年报，2022年实现营收9.39亿元，同比+18.56%；归母净利润1.06亿元，同比+87.19%；扣非净利润1.00亿元，同比+87.62%；毛利率27.75%，同比+5.6pcts。计算得2022Q4实现营收2.44亿元，同比-3.32%，环比+8.61%；归母净利润0.24亿元，同比-16.60%，环比+17.85%；扣非净利润0.22亿元，同比-15.80%，环比+12.81%；毛利率29.08%，同比+0.49pcts，环比+1.71pcts。受半导体周期下行影响，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为1.58（-0.81）/2.65（-0.94）/3.81亿元，对应EPS为0.53（-0.41）/0.89（-0.52）/1.28元，当前股价对应PE为47.2/28.1/19.6公司产能逐步释放，成长动力充足，维持“买入”评级。

　　超净高纯试剂及光刻胶配套试剂高速成长，G5产能释放构建核心竞争力

　　分产品看，2022年公司得益于超净高纯试剂产品的完善布局以及长期积累的技术优势，公司超净高纯试剂业务实现收入6.28亿元，同比+27.36%；毛利率28.52%，同比+5.76pcts。2022年，公司8-12英寸的半导体产品销售额达1.35亿元，硫酸、过氧化氢、硝酸、二氧化硅蚀刻液、硅腐蚀液、铝腐蚀液等多种产品进入如士兰集科、集昕、华润微、TCL中环、绍兴中芯、中欣晶圆、西安奕斯伟等客户；另外，公司二剂型铜酸的成功自研，拓宽了公司高端半导体、新型平板显示赛道，公司超净高纯试剂业务的销售收入和盈利水平有望进一步提升。公司光刻胶配套试剂业务受益于客户结构继续优化调整，半导体和平板显示客户占比进一步提高，实现收入2.93亿元，同比+5.11%；毛利率26.57%，同比+4.1pcts。2022年公司功能性化学品销售额为5.34亿元，毛利率为29.01%，同比+5.3pcts。另外，公司新开发铜制程剥离液的成功量产以及A1正胶成功通过客户测试实现销售，有望帮助公司进一步抢占市场，扩大产品市场占有率，巩固行业领先地位。公司有望真正实现最高等级湿电子化学品国产化替代，构筑核心竞争力。随着G5级产能释放，公司产品将切入逻辑和存储芯片客户，成长潜力十足。

　　风险提示：行业景气度不及预期风险，竞争加剧风险，原材料价格波动风险。