2022年年报点评：高分子板块业绩贡献显著提升，邵武和内蒙基地保持公司成长性
永和股份(605020)
事件概述：公司公告2022年全年业绩，全年实现总营收38.04亿元，同比增长27.18%，实现归母净利润3.0亿元，同比增长8.03%，实现扣非净利润2.68亿元，同比减少2.52%；其中2022第四季度实现总营收10.83亿元，同比增长23.14%，环比增长13.4%，实现归母净利润0.72亿元，同比减少28.06%，环比减少20.88%，实现扣非净利润0.69亿元，同比减少36.46%，环比减少0.94%。
公司含氟高分子板块业绩贡献显著提升。全年经营数据端，公司氟碳化学品产量18.40万吨，同比增长24.55%，实现销量9.56万吨，同比增长10.95%，实现营收24.49亿元，同比增长16.74%；平均毛利率9.38%，同比减少11.36pct；含氟高分子材料产量1.81万吨，同比增长27.19%，实现销量1.04万吨，同比增长3.37%，含氟高分子材料业务板块利润贡献度大幅提升，实现营收8.49亿元，同比增长42.47%，平均毛利率37.52%，同比增长10.74pct；公司化工原料产量21.27万吨，同比增长77.04%；扣除生产自用原料后，对外销量9.85万吨，同比增长100.07%；2022年度实现营业收入40,987.56万元，同比增长108.43%；平均毛利率20.75%，较上年同期增加5.73个百分点。
公司高分子板块竞争优势明显，四季度综合售价环比、同比提升显著。单季度业绩看，公司四季度实现氟碳化学品销售2.69万吨，平均销售价格为2.56万元/吨，售价同比减少22.31%，环比增长4.76%；实现含氟高分子材料销售0.25万吨，平均销售价格为9.44万元/吨，售价同比增长47.12%，环比增长20.68%，综合售价提升显著。
内蒙+福建基地两翼齐飞，产能持续落地带动公司业绩持续增长。目前公司募投的邵武一期项目TFE、HFP等产品已经相继试车投产，终端产品0.75万吨/年FEP（柔性生产0.3万吨/年PFA）装置已进入安装扫尾阶段，邵武二期以及1万吨/年PVDF、0.3万吨/年HFPO扩建项目也已经进入全面建设阶段；公司近期也公告了在包头投建新能源材料产业园，预计项目总投资额将达到60.55亿元，为公司中远期业绩贡献增量。
投资建议：公司邵武基地建成，预计产能将逐步释放，增厚公司业绩，并且公司业务结构也将从以制冷剂板块为主业转为以高分子板块为主业。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.90、9.57、10.81亿元，现价（2023/04/10）对应PE分别为23、14、13，维持“推荐”评级。
风险提示：项目建设不及预期，定增进展不及预期，市场竞争加剧风险。
