22年归母净利同比+69%，期待特种装备盈利继续改善
中兵红箭(000519)
业绩简评
公司4月10日公告22年营收/归母净利润67.14/8.19亿元、同比-10.65%/+68.76%，利润端增长靓丽主要系超硬材料表现亮眼（净利润9.64亿元、同比+47%）。
单四季度营收18.74亿元、同比-29.7%，归母净利润-6196万元（21年同期亏损1.21亿元），主要系特种装备&汽车及零部件板块拖累+Q4计提资产减值损失/信用减值损失3118/880万元。
经营分析
产品价格下降&Q4疫情影响生产进度，超硬材料业务收入/毛利率2H22环比下降。22年超硬材料分部营收26.83亿元、同增12%，其中H1/H2收入增速分别为18%/3%、H2环比下降33%；毛利率51%、同比+7.5PCT，其中H1/H2毛利率分别为54.7%/45.3%、H2环比下降9.4PCT；净利率35.9%、同比+8.6PCT，其中H1/H2净利率为42.4%/26.3%、同比+17.2PCT/-3.6PCT。
特种装备盈利能力略有改善，汽车及零部件有所承压。22年汽车及零部件分部营收4.8亿元、同降33%，净亏损9582万元（21年盈利243万元）；特种装备营收35.5亿元、同比-19%，净利润1334万元（其中H1盈利1.1亿元、H2亏损9653万元）、扭亏为盈（21年亏损6920万元）。
展望1Q23，疫情影响逐步消除，生产秩序及上下游供应链恢复，公司超硬材料产销量预计环比改善。价的角度，根据LGDeal周度跟踪的全球培育裸钻批发价数据，23年4月截至9日培育裸钻批发均价较年初下跌双位数。
盈利预测、估值与评级
超硬材料龙头+智能弹药国内领先，HTHP技术全球绝对领先、小钻优势显著，期待特种装备业务继续改善。考虑到培育钻价格波动，下调盈利预测，预计23-25年归母净利润10.02/11.56/13.23亿元，同增22%/15%/14%，对应23-25年PE为31/27/24倍，维持“买入”评级。
风险提示
特种装备板块业绩波动；培育钻石裸钻/毛坯价格波动；培育钻石终端零售增长不及预期。
