2022年年报点评：归母净利润同比+69%，市占率有望持续提升

　　中兵红箭(000519)

　　事件概述：公司于4月11日发布2022年年报，公司实现营业收入67.14亿元，同比-10.65%，实现归母净利润8.19亿元，同比+68.76%，实现扣非归母净利润7.74亿元，同比+64.53%。其中，4Q22实现营业收入18.74亿元，同比-29.69%；实现归母净利润-0.62亿元，同比+48.95%，实现扣非归母净利润-0.81亿元，同比+21.28%。

　　因专用车及汽车零部件业务受到外部冲击较大，22年收入计划完成率为88.28%。公司围绕特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件业务板块，全面提升核心主业的投资力度，打造国际一流的超硬材料创新发展基地与高端专用汽车生产基地。①分产品看，2022年，超硬材料及其制品实现收入26.83亿元，同比+11.51%，占总收入39.97%，或受到高毛利率产品培育钻石在超硬材料中的占比提升，实现毛利率50.95%，同比+7.50PCT；特种装备收入为35.50亿元，同比-19.11%，占总收入52.88%，毛利率为16.13%，同比+；专用汽车及汽车零部件实现营业收入4.80亿元，同比-33.18%，占营业收入的比重为7.15%。②分地区看，境内地区收入占比95.97%，境外收入占比4.03%；③分销售模式看，直销模式贡献全部营收。

　　受超硬材料及其制品收入占比提升，盈利能力同比增长，费用率略有上行。①毛利率方面，2022年，公司毛利率为28.88%，同比+8.14PCT，4Q22毛利率为17.47%，同比+4.08PCT，环比-10.08PCT；②费用率方面，2022年，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.94%、8.64%、5.78%，同比+0.01PCT、+0.85PCT、+0.64PCT；4Q22费用率有所上行，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.17%、14.09%、6.19%，分别同比+0.65PCT、+5.89PCT、+0.90PCT，或与4Q22营业收入同比缩减，造成费用率上行；③净利率方面，2022年净利率为12.20%，同比+5.74PCT；4Q22净利率为-3.31%，盈利能力短期承压。

　　围绕三大核心业务板块，市占率与竞争力有望持续提升。2023年，公司计划实现主营业务收入56.69亿元，民品超硬材料继续保持龙头地位，国内市场占有率为45%；爆破器材运输车市场占有率位居全国第一，市场份额占据50%以上。①特种装备业务板块：坚持5+3+N”特种装备研发制造体系战略布局，充分发挥优势，大力推进协同创新，从能力建设、人才支撑、检测试验等几个维度统筹发力，初步建成国内一流的融合型企业。②超硬材料业务板块：保持工业金刚石、立方氮化硼、复合片产品优势，全力发展培育金刚石、CVD金刚石、大尺度多晶金刚石技术，打破金刚石领域国际顶尖企业的技术封锁，积极推进金刚石功能性材料在战略性新兴产业和国防军工领域的应用，努力将中南钻石打造成国际一流超硬材料科研生产企业。③专用车及汽车零部件业务板块：专用车继续保持爆破器材运输车国内市场第一、冷藏保温车国内前列的市场地位，以厢式类专用汽车产品为支柱，大力拓展军用车市场，建成核心能力突出的专用汽车公司；汽车零部件聚焦两个市场，强化科技创新，做优做强内燃机活塞、缸套和无电切割刀产品，推动产品转型升级，建成国内先进的车用动力零部件生产企业。

　　投资建议：预计2023-2025年公司实现营业收入61.45、69.57、76.91亿元，分别同比-8.5%、+13.2%、+10.5%；归母净利润分别为8.87、10.39与11.45亿元，同比+8.3%、+17.1%与+10.2%，对应PE为34/29/26倍，维持“推荐“评级。

　　风险提示：行业需求不及预期，竞争格局恶化，生产经营不及预期等。