业绩符合预期，盈利能力持续回升
国机精工(002046)
事件
4月12日，公司公布22年年报，公司实现34.36亿元、同比增长3.25%，实现归母净利润2.33亿元、同比增长83.14%；4Q22公司实现收入7.14亿元、同比-11.67%，归母净利润0.35亿元、同比+175%，符合预期。
经营分析
轴承业务快速增长，公司磨料磨具产品竞争力强、下游需求稳健。分行业看，公司轴承行业、磨料磨具行业收入分别为9.83/10.25亿元，同比增长分别为30.77%/12.27%，收入占比提升至28.6%/29.8%，低毛利率的贸易业务收入有所收缩、收入占比下降至40%。公司的航空航天特种轴承处于国内垄断地位，受益于国家航天蓬勃发展，公司特种轴承有望稳健增长。民用轴承领域，公司携手东方电气，陆续开发了国内首台4.5MW/7MW/10MW单列圆锥滚子主轴轴承并进行装机，已实现5-7MW双馈机型SRB主轴轴承和半直驱机型TRB主轴轴承批量供货；并持续推进大功率风电主轴轴承的产业化。此外，公司电主轴、机床轴承等业务初具规模，随着公司逐渐推进工业母机产业链自主可控，公司机床领域业务进口替代值得期待。在磨具磨料领域，三磨所的划片刀、减薄砂轮等产品凭借质量和性价比优势，已经实现对华天科技、长电科技、通富微电等批量供货，收入快速增长。公司拟募集资金不超2.84亿元用于CVD法大单晶金刚石项目（二期）建设，建成后将新增大单晶金刚石65万片/年产能。
强化运营效率效能、带动盈利能力回升。2022年，公司轴承、磨料磨具、贸易行业毛利率分别为37.94%/32.97%/6.13%，同比+2.72pct、-0.77pct、+0.71pct，综合毛利率24.18%、同比+3.24pct；净利率6.94%、同比+2.99%，ROE(加权)提升至7.91%。公司管理、研发、销售费用率分别为7.45%/1.94%/5.83%，同比+0.58pct、+0.99pct、-0.44pct。三磨所和轴研所净利率约17.8%、14.7%，盈利能力总体保持较高水平；其中公司存货和信用减值合计8613万元，资产质量已逐渐优化，未来预计随着公司核心业务的发展以及国企注重提升经营质量，利润释放弹性快于收入弹性。
盈利预测、估值与评级
预计公司2023-25年归母净利润3.02/4.11/5.26亿,，对应PE估值为21/16/12倍，考虑到公司的三磨所、轴研所拥有较强的技术实力以及公司持续优化内部管理、提质增效，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；培育钻石市场价格持续下跌；竞争加剧风险。
