日化行业民族品牌领导者，市场空间广阔

　　两面针(600249)

　　公司主营日化行业，旗下拥有多家子公司。公司成立于1996年12月，于2004年在上海证券交易所上市。公司所属日化行业，主营业务包括日化、医药两个板块，多年来致力于发展“大消费、大健康”产业；日化板块主要从事口腔护理产品、个人洗护品、酒店日用品等的研发、生产和销售，品牌包括两面针、沐兰泽、逍遥、芳草等。由母公司、江苏实业公司、芳草公司负责经营；医药板块主要从事药品生产销售，主要产品为氨咖黄敏胶囊、银杏叶片、苍鹅鼻炎片、感冒灵冲剂等成品药以及丹皮酚等原料药，由亿康药业负责经营。2020-2022年，公司实现营业收入6.85、7.18、6.69亿元，分别同比增长-42.24%、4.68%、-6.74%；实现扣非后净利润90.21、169.98、-280.40万元，分别同比增长100.75%、79.86%、-264.96%。2022年公司业绩亏损主要由受公司持有的中信证券公允价值下跌以及子公司江苏实业公司因旅游业持续低迷的不利影响所致。

　　日化产品收入占比最大，药品板块毛利率最高。分产品看，1）日化产品，2022年实现营业收入5.57亿元，同比降低5.03%，收入占比约83.26%，毛利率13.68%，同比降低5.73个百分点，其中家用牙膏销量2516.05万支，旅游牙膏销量93119.01万支；2）药品，2022年实现营业收入8392.44万元，同比增长2.83%，收入占比约12.54%，毛利率33.35%，同比增加1.11个百分点。从产能看，公司柳州厂区家用牙膏拥有设计产能1.386亿支/年，产能利用率31.82%；酒店牙膏拥有产能18.9亿支，产能利用率68%；酒店洗化（袋洗）产能2.63亿袋/年，产能利用率57%；酒店洗化（软管/瓶装）产能1.64亿支/年，产能利用率28%；医药-胶囊剂生产线产能6亿粒/年，产能利用率40.22%。

　　拥有中药牙膏核心技术与“两面针”品牌优势。在技术研发方面，公司坚持以中药技术研发和应用为核心，以技术创新和市场为导向，以产品质量提升为源动力，坚持打造差异化竞争优势。2022年，公司围绕中药日化的核心理念，进行新品开发与产品升级的工作，获得9项发明专利授权。口腔类完成两面针青蒿系列牙膏、抗敏牙膏、出口俄罗斯系列牙膏等新品研发与升级项目12项；洗化类完成紫荆花洗衣凝珠、青蒿洗衣凝珠、苍术植萃洗洁精等新品研发与升级项目10项。在品牌建设方面，“两面针”品牌享誉全国，确立了“知名”、“优质”品牌地位。公司主导产品“两面针中药牙膏”，是行业内最早拥有临床数据验证功效的中药牙膏，被评为“国家质量标准示范产品”、“全国用户满意产品”和“中国最受公众喜爱的十大民族品牌”。

　　中药功效性产品市场空间广阔。日化行业整体规模持续扩大，高端产品占有较高的利润率，行业内企业较多，国际品牌与本土品牌，传统品牌与新兴品牌在国内日化市场相互竞争。各细分领域发展不均衡，各企业在产品研发、品牌宣传、市场推广、渠道争夺等多方面竞争激烈。在日化用品行业中，中药功能细分市场比重上升，中药功效型产品具有较大的市场空间。同时，在酒店用品领域，子公司江苏实业拥有最大的旅游牙膏生产基地，市占率稳定，稳居酒店一次性用品细分行业龙头地位。

　　风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、宏观经济下行。