2023订单开门红，与林德合作新工艺打开新市场

　　卓然股份(688121)

　　事件一：公司子公司卓数收到了振华石油化工有限公司采购订单，其中30/67万吨/年PO/SM主装置及其配套模块化设计制造安装EPC总承包合同订单金额为人民币335,600万元（含税）；40万吨/年丁烷反应单元工程设计制造安装EPC总承包合同订单金额为213,400万元；26万吨/年顺酐主装置及其配套模块化设计制造安装EPC总承包合同订单金额为144,600万元，合计总金额为693,600万元人民币，占公司2021年度经审计营业收入的177.81%。

　　事件二：公司与德国林德气体于4月15在苏州签署《关于EDHOX™技术落地中国及全球合作之战略伙伴合作备忘录》，本着“绿色创新、公开透明、合作共赢、共同发展”的原则，就落地中国境内第一个全球合作EDHOX™项目，双方决定建立长期合作关系。

　　投资要点

　　2023订单开门红，乙烯订单有望接力放量：公司子公司卓数本次与振华石油签订的订单总额约69亿元，占公司2021年经审计营业收入的177.81%。公司2019、2020、2021年营业收入分别为13.95、27.28、39.01亿元，本次单个订单已超过公司历年营收峰值。截止2023年4月16日，南京扬子石化（100万吨/年乙烯）、镇海炼化（120万吨/年乙烯）、中石化岳阳（150万吨/年乙烯）、中石化塔河炼化（100万吨/年乙烯）、独山子塔里木（120万吨/年二期乙烯）等项目进入环评公示及招标阶段，公司乙烯订单有望陆续放量。

　　与林德达成合作，新工艺打开新市场：林德工程是享誉世界的工业气体装置制造商、拥有技术专利的工程承包商和工业设备制造商，专注于提供满足国内气体市场需求的综合工程解决方案，具备提供成套EPC工程和交钥匙工程的能力。本次合作的EDHOX™（乙烷氧化脱氢制乙烯），是林德针对传统乙烯生产带来的能源问题而研发的新技术，传统的乙烷蒸汽裂解技术，其裂解炉操作温度高达870°C。而根据乙烷氧化脱氢的原理，EDHOX技术的操作温度可控制在400°C甚至更低，降低了投资及生产成本，工艺产出的高纯度副产品CO2可储存和用于下游工艺，可极大程度降低CO2排放。本次合作有望借势帮助公司打开国内外市场，可触达市场空间大幅增长。

　　投资建议：公司作为国内乙烯成套装置设备供应龙头，2023年-2025年为乙烯扩产高峰，公司受行业景气度向上，乙烯设备订单在2023-2024年确定性强，我们预计公司2023-2024年营业收入分别为47.94亿元、57.31亿元，归母净利润分别为4.04亿元和5.05亿元，公司2022-2024年EPS分别为1.24元、2.00元和2.49元，维持“增持-A”评级。

　　风险提示：乙烯产能扩张不及预期、公司新接项目订单不及预期、丙烯工艺包市场开拓不及预期