业绩增速放缓，毛利率有所修复
精工钢构(600496)
投资要点
事件：公司发布2022年年报，2022年全年实现营业收入156.2亿元，同比增长3.15%，实现归属股东净利润7.1亿元，同比增长2.81%，摊薄EPS0.35元。
业绩增速放缓，EPC业务收入同比下降较多。公司2022年全年实现营业收入156.2亿元，同比增长3.15%，实现归属股东净利润7.1亿元，同比增长2.81%。分业务看，工业建筑实现营收98.2亿元，同比+18.3%；公共建筑实现营收27.1亿元，同比+17.0%；EPC业务实现营收26.5亿元，同比-35.6%；专利授权业务实现营收0.9亿元，同比+119.2%。去年受宏观经济下行、疫情反复等因素影响，公司业务增速放缓。
钢价企稳回落，毛利率修复。公司2022年实现销售毛利率14.1%，同比+0.73pp，钢价企稳回落，毛利率有所修复；销售净利率4.6%，同比持平。期间费用率8.5%，同比上升0.4pp，主要系销售费用、管理费用同比增加较多所致。计提资产及信用减值损失1.9亿元，同比多提0.2亿元。经营活动产生的现金流量净额-1.7亿元，同比少流出0.73亿元；22年公司发行可转债，致筹资活动产生的现金流量净额17.5亿元。
工业建筑领域客户复购粘性良好，订单增速快。2022年公司新签业务合同187.6亿元，同比增长10.7%。工业建筑领域，新签订单86.4亿元，较去年同期增长19.2%，公司优化新兴产业布局，新兴产业客户达70%以上，拓展了天能电池、美的集团、欧莱雅、农夫山泉、顺丰等战略龙头客户，其中，来源于老客户的订单占比达57%，客户复购粘性良好；公建领域，新签合同70亿元，较去年同期增长6.9%；公司持续提高EPC的市场份额，新签EPC及装配式项目合同金额28.5亿元。截至2022年末，公司在手订单总金额173.9亿元人民币，其中已签订合同但尚未开工项目金额43.1亿元人民币，在建项目中未完工部分金额130.7亿元人民币。
推进光储业务战略，提升差异化竞争优势。“双碳”领域，公司依托在钢结构、屋面、BIPV等方面的综合专业能力以及在工业建筑领域丰富的屋面资源，推进公司光储业务战略，提升差异化竞争优势。（1）2022年以来在分布式光伏领域，公司设立子公司精工绿碳光能科技，作为分布式光伏EPC业务平台；3月份发布与东方日升共同开发的“精昇”BIPV屋顶产品；与江苏天合合作共同推广天能瓦BIPV光伏分布式电站业务；（2）与国家电力投资集团展开合作，打通光储产业链上的资金端和资产端，业务进程提速。2023年初，与国家电力投资集团有限公司下属浙江分公司、国家电投集团产业基金管理有限公司下属子公司——国核投资有限公司（融资端优势）实现战略合作，设立合资公司，以“开发+投资+建造+转让”的形式推进BIPV新能源领域的发展；（3）2023年3月，公司与全球汽车零部件百强企业——敏实集团开展12.5MW的分布式光伏发电项目合作，实现公司在BIPV业务上的新突破。
股权激励绑定核心人才，提升公司竞争力。2022年10月17日，公司公告拟使用自有资金，通过集中竞价交易的方式回购公司股份0.5亿-1亿元，回购价格不超过6.09元/股，回购股份用于股权激励或员工持股计划。股权激励彰显了公司发展信心，有利于充分调动员工积极性，绑定核心人才，提升竞争力。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.2亿元、9.8亿元、11.8亿元，对应PE分别为10、9、7倍。同行业可比公司2023年平均估值19倍，给予公司2023年13倍PE，对应目标价5.33元，维持“买入”评级。
风险提示：钢材价格上涨风险、光储业务推进不及预期风险、基建投资不及预期风险。
