业务结构优化，光通信与汽车线束打开成长空间
永鼎股份(600105)
投资要点
事件：2023年4月18日，永鼎股份公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入42.28亿元，同比增长8.13%，实现归母净利润2.26亿元，同比增长87.37%，扣非归母净利润0.73亿元，同比增长188.59%
产量下降营收上升，净利润实现同比高增长。2022年公司实现营业收入42.28亿元，同比增长8.13%，实现归母净利润2.26亿元，同比增长87.37%。其中受宏观经营环境及公司调整产品销售结构等复杂影响，对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响，主营光缆、铜缆生产量分别较上年下降15.90%、21.58%，销售量分别较上年下降14.29%、21.91%，但营收不降反增，光电缆及通讯设备实现营收13.84亿元，同比增长21.40%。海外业务方面，受国际形势影响，公司海外市场业务减少，产销量同比下降，2022年度公司海外业务营收和营业成本分别较上年下降21.12%、22.45%，毛利率增长1.48%。
“棒纤缆”结构优化，光通信全产业链布局逐步完善。2022年，公司进一步完善光棒、光纤、光缆产业布局，光棒工厂完成工艺调试并实现量产，光纤工厂保持最大化规模生产，光缆工厂研发新型特种光缆等新产品，优化产品结构，公司在“棒纤缆”盈利能力和市场地位逐步提升。光通信领域，公司实现了从光芯片-光器件-光模块-系统集成的全产业链布局，子公司苏州鼎芯光电加大对激光器芯片的研发，设备投入，目前已经开始与各潜在客户进行交流并提供多款芯片交由客户进行验证大。AWG（阵列波导光栅）和滤波片系列波分产品已用于公司所生产下游产品，激光器芯片项目流片成功，预计2023年将完成设备调试并生产和销售。其中光芯片聚焦在无源波分Filter（滤波片）芯片、AWG（阵列波导光栅）芯片、有源激光器芯片三个细分市场光器件到模块均已经形成规模化生产，部分产品处于行业前列。
汽车线束市场稳中有升，新能源汽车业务大幅增长。公司汽车线束板块主要产品包括车身总成线束、仪表板线束、门控系统线束、安全气囊线束、车顶线束、车前线束、电喷发动机线束、新能源高压线束等多个产品类型，主要应用于传统主机厂、新能源汽车主机厂、康明斯商用发动机线束、远景储能等领域。2022年汽车线束板块实现营收16.51亿元，同比增长28.85%，占总营收40.22%。2022年公司加强了在前端技术及加工工艺方面的研发，攻克了高强度小线径电线如0.13mm2压接工艺的技术难关，新能源汽车高压线束、线束轻量化和生产自动化方面取得了新的突破，已应用于国内多个量产新能源车型。汽车线束板块累计申请专利46项，其中发明专利2项，实用新型41项，外观设计专利3项。此外，公司与多个新能源新兴汽车品牌展开合作，通过了比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、东风汽车、岚图汽车、北汽重卡等主机厂的体系认可，获得比亚迪、上汽大众、上汽通用、康明斯、华为、吉祥智驱等定点项目，实现全自动高压线束生产线正式量产运营。
拓宽超导业务“护城河”，高温超导产业化加速落地。公司拓宽超导业务“护城河”，持续提升高温超导带材性能。公司具有独有的磁通钉扎技术，研制应用于高温强磁场下的高载流超导带材，推进了其在超导感应加热和可控核聚变堆的应用。2022年成功获得国家重点研发计划“国家磁约束核聚变能发展研究专项”中“聚变CICC高温超导磁体关键技术发展及磁体研制”项目的子课题“高性能REBCO长带材工程化制备技术”的研发任务。“冷绝缘高温超导直流电缆”项目建设继续执行，关键设备完成进场，示范性的超导电缆将在2023年正式挂网运行。
投资建议：我们认为公司处于汽车线束和光模块双景气赛道，未来将保持较高成长性。预测公司2023-2025年收入64.26/80.32/96.39亿元，同比增长52%/25%/20%，公司归母净利润分别为3.19/4.59/6.29亿元，同比增长40.9%/44.0%/37.0%，对应EPS0.23/0.33/0.45元，PE25.2/17.5/12.8；首次覆盖，给予“增持-B”评级。
风险提示：光纤光缆集采不及预期；市场竞争持续加剧；研发投入回报期长。
