2022年年报及2023年一季报点评：研产销全方位布局化妆品，洗护业务规模初具

　　洁雅股份(301108)

　　事件：

　　公司发布 2022 年度报告及 2023 年一季度报告。

　　点评：

　　消毒湿巾高基数致业绩短期承压，一季度盈利能力企稳回升

　　2022 年公司实现营业收入 6.67 亿元，同比下降 32.29%，实现归母净利润1.41 亿元，同比下降 35.94%，主要系 2021 年高基数影响及 2022 年向大客户利洁时、高乐氏销售消毒湿巾类产品大幅减少所致。 2022 年公司毛利率 为 31.47% ， 同 比 下 降 1.37pct ， 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为1.07%/5.28%/3.79%，同比分别上升 0.37 /2.53 /0.1pct，净利率为 21.15%，同比下降 1.2pct。 2023 一季度公司实现收入 1.28 亿元，同比下降 29.24%，归母净利润 3727.07 万元，同比下降 21.45%， 毛利率 37.60%，同比提升4.47pct，净利率 29.16%，同比提升 2.89pct， 盈利能力有所回升。

　　洗护业务规模初具，产能释放有望打开成长空间

　　分业务来看， 2022 年公司湿巾产品/面膜产品分别实现收入 5.89 亿元/5754.34 万 元 ， 同 比 分 别 下 降 34.50%/19.73% ， 毛 利 率 分 别 为27.71%/53.32%。 2022 年公司新增洗护产品条线，实现收入 218.49 万元，毛利率为 39.65%。 产能利用方面， 2022 年公司湿巾/面膜/洗护类产能利用率分别为 71.13%/88.73%/14.09%， 洗护产线仍处于爬坡期。

　　研产销全方位布局化妆品赛道，打造增长第二极

　　2022 年公司年产 3000 吨护理品项目投产，并与创健医疗成立合资公司布局胶原蛋白， 化妆品业务由膜类产品向洗护类产品，由“妆字号”产品向更高附加值的“械字号”产品覆盖。研发端，公司新增上海研发中心以及大城山特种植物种植提取项目，初步形成“一基地三中心”的研产销一体的业务布局，有望持续赋能化妆品业务增长。

　　投资建议与盈利预测

　　公司系国内湿巾制造领先企业， 切入化妆品赛道布局重组胶原蛋白。我们预计 2023-2025 年实现归母净利润 1.57/1.88/2.16 亿元， EPS 分别为1.93/2.31/2.66 元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧的风险，化妆品业务拓展不及预期的风险，项目投产进度不及预期的风险，行业政策监管的风险