22年年报业绩点评：利润增幅逾25%，不良率压降明显

　　无锡银行(600908)

　　Q4单季度利润增速45%。无锡银行22全年营收同比增长3.01%，归母净利润同比增长26.7%，其中Q4单季度利润增速为45%。其中Q4息差为1.81%，和Q2相比下降了4bp，下降的幅度已经放缓。

　　普惠小微快速发展。无锡银行2022年底普惠型小微企业贷款余额比2022年年初净增40.71亿元，增幅27.41%，民营企业贷款和制造业企业贷款分别较2022年年初净增80.73亿元和38.91亿元，均高于各项贷款平均增速。

　　资产质量改善较为显著。22年末无锡银行不良率较22Q3环比降低5bps至0.81%，22年末拨备覆盖率为552.74%，较22Q3环比提升13.69%，逾期贷款率为0.76%和Q2相比下降了13bp。无锡银行整体的资产质量在Q4有明显的改善。

　　投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.03/1.18/1.33元，归母净利润增速为15.15%/14.21%/12.74%，原2023-2024年EPS为1.28/1.51元。我们根据DDM模型得到合理价值为7.26元；根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.90倍（可比公司为0.59倍），对应合理价值为7.80元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值，我们给予目标价7.26元（对应2023年PE7.05倍，同业公司对应PE为4.87倍，较原目标价8.21元下调12%）。维持“优于大市”评级。

　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。