业绩高增长，盈利能力环比改善

　　铭利达(301268)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现营收32.2亿元（+75.2%），实现归母净利润4.0亿元（+171.9%）；其中2022年Q4单季度实现营收11.4亿元（+92.5%），实现归母净利润1.83亿元（+285.8%）。

　　光伏、新能源汽车高景气度带动公司业绩大幅增长。1）分行业看，2022年公司光伏领域实现营收17.7亿元，同比增长88.7%，新能源汽车领域实现营收8.0亿元，同比增长315.4%，消费电子领域实现营收2.3亿元，同比降低7.7%；安防领域实现营收3.6亿元，同比降低12.6%。2）分产品看，2022年公司精密压铸结构件业务实现营收12.9亿元，同比增长57.4%；精密注塑结构件业务实现营收9.6亿元，同比增长68.1%；型材冲压结构件业务实现营收8.9亿元，同比增长114.7%；精密模具业务实现营收0.6亿元，同比增长165.9%。

　　盈利能力显著提升。1）2022年公司整体毛利率为21.7%，同比提升2.6pp，其中Q4单季度毛利率为23.7%，环比Q3提升1.5pp。2）2022年期间费用率为8.1%，同比下降1.4pp，其中销售费用率为0.9%，同比下降0.3pp，管理费用率为2.6%，同比下降0.8pp，研发费用率为4.1%，同比提升0.4pp，财务费用率为0.5%，同比下降0.7pp。3）净利率方面，2022年公司整体净利率12.5%，同比提升4.5pp，其中Q4单季度净利率为16.1%，环比Q3提升4.0pp。

　　公司目前发展主要受产能制约，加快国内外产能建设。公司目前在国内拥有8个生产基地，其中新增的江西和安徽生产基地已于2022年年底陆续投产。2022年公司主要建设国内生产基地，2023年将加快海外生产基地的部署和建设，主要包括北美墨西哥和欧洲匈牙利两个地方，扩充海外生产基地产能。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.40、11.53、15.77亿元，对应EPS分别为1.85、2.88、3.94元，未来三年归母净利润将保持58%的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业，维持“持有”评级。

　　风险提示：原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款和存货规模较大的风险等。