北交所新股申购报告：服务器滑轨国产替代，家电滑轨高端迭代

　　海达尔(836699)

　　核心看点:服务器滑轨进口替代，家电滑轨高端转型

　　海达尔核心产品为滑轨，服务器滑轨减少厚度能够使电子器件指数级别提升容量和运算速度，最早入选本土服务器厂商合格供应商的企业之一。2019年实现销售，逐步发展华为、新华三、华勤、中科曙光、烽火科技和浪潮、中兴通讯等客户。2020-2022年服务器滑轨收入由371万增至1695万，实现规模化营收。以冰箱滑轨为首的家电滑轨受益高端品类更新迭代，冰箱容积越大、温区越多，单台冰箱中使用的滑轨等连接件的套数也会相应增加。2022年实现营收2.64亿(+1.22%)，归母净利润3013.75万(+0.24%)；毛利率和净利率分别为21.85%与11.43%，研发支出936.87万元，占比3.55%。

　　公司情况：朱全海家族实控，冰箱滑轨起家定标，700余种品类，募投扩产成立于2012年末，成立初期以冰箱滑轨作为切入点，当前开拓海外市场，未来发展全球布局。获得江苏省专精特新“小巨人”企业、江苏省级精密滑轨工程技术研究中心等荣誉。拥有国内及国际专利技术95项，其中发明专利35项（含国际发明专利5项），实用新型60项。作为第一起草人组织起草的行业标准《电冰箱用滑轨》（QB/T5424-2019）于2020年7月正式颁布实施。朱全海家族实控，还拥有海达光能等企业，华夏基金参与战配。拥有700余种产品品类，定制化属性高。募投扩产超1倍，建设期1.5年，当前家电滑轨产能利用率饱和。

　　行业情况：滑轨由三大组件与四大工艺组成，市场判断消费家电2023年回温

　　常规滑轨由滑轨主体、安装支架、功能机构及其它辅件组成，同时销售配套钣金件，实现承载和滑动的主要功能。主要工艺流程包括自动滚压、冲压、表面处理与装配。据奥维云网，冰箱零售规模整体保持在900-1,000亿元水平，洗碗机、蒸烤箱等新型家电消费市场提升，洗碗机全渠道零售额超过100亿元；2015年至2022年，嵌入式微蒸烤箱零售额规模从31亿元增长至71亿元。

　　发行价对应发行后PE(TTM)15.0X，可比公司均值27.8倍

　　从估值来看，可比公司市值均值35.69亿元，市盈率TTM均值27.8X，中值30.6X。发行价为10.25元/股，当前总股本为3300万股，预计发行股数不超过1100万股（未考虑超额配售选择权），对应发行后TTM市盈率为15.0X，低于可比公司平均估值。公司服务器滑轨处于国内领先地位，贡献新增长，传统家电滑轨受益冰箱等家电市场回温。

　　风险提示：市场竞争风险、主营产品细分市场空间偏小、新股破发的风险